從抵御通脹的角度出發(fā)，結(jié)合WIND資訊行業(yè)盈利一致預(yù)期，下半年銀行、通訊設(shè)備及軟件服務(wù)、醫(yī)藥生物等行業(yè)有望超越市場，而電力由于價格管制放松預(yù)期，存在交易性機會。
銀行，被低估的金融洼地。由于投資者擔(dān)憂國內(nèi)經(jīng)濟回落和貨幣緊縮政策對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和生息能力形成沖擊，因此對銀行保持謹慎的態(tài)度。但我們認為，銀行當(dāng)前的估值已對這些擔(dān)憂做出較充分反應(yīng)，如果下半年中國經(jīng)濟不出現(xiàn)“硬著陸”，銀行資產(chǎn)質(zhì)量也不會出現(xiàn)明顯惡化。而與其他行業(yè)相比，下半年銀行業(yè)的盈利增長超越市場確定性更強。當(dāng)前銀行股2008、2009年市盈率僅為14.05倍和11.31倍，大幅低于市場平均水平，下半年除城商行外，其他股份制銀行的 “大小非”解禁量大幅減少，銀行股估值有望回歸市場平均水平，我們更看好建設(shè)銀行、招商銀行。
通訊設(shè)備及軟件服務(wù)，抵御通脹的投資品種。通訊設(shè)備行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資的聯(lián)動性并不顯著，而與電信行業(yè)投資密切相關(guān)。電信重組開始及未來3G牌照發(fā)放，將提高國內(nèi)電信投資力度，移動網(wǎng)絡(luò)和光傳輸將推動行業(yè)的增長。行業(yè)內(nèi)具有技術(shù)、市場優(yōu)勢的公司值得看好，如中興通訊、武漢凡谷、中天科技。
醫(yī)藥生物，行業(yè)增長較為確定。今年一季度，行業(yè)內(nèi)上市公司銷售收入和凈利潤同比增長達到21.9%和37.2%，延續(xù)了去年以來的良好增長勢頭。隨著醫(yī)改深入及產(chǎn)業(yè)集中度的提高，醫(yī)藥產(chǎn)品需求將持續(xù)增長。在通脹背景下，行業(yè)內(nèi)具有提價能力、內(nèi)生性增長明確且醫(yī)改受益的公司更值得期待，我們看好康緣藥業(yè)、海正藥業(yè)。
電力，或否極泰來。上半年用電價格管制和電煤價格高漲，直接導(dǎo)致電力行業(yè)全行業(yè)盈利大幅減少，一季度凈利潤同比下降68.67%。隨著價格管制逐步放松及國家對上游電煤控制力增強，下半年經(jīng)營環(huán)境有望得到改善，盈利最差時刻可能已經(jīng)出現(xiàn)。目前主要火電企業(yè)華能國際、華電國際、上海電力等單位裝機的股市價值在4200~5200元/千瓦，已接近其重置成本，下半年受非市場因素扭曲的估值將可能被修正。我們看好未來煤電聯(lián)運受益更大的水電及具有資產(chǎn)注入預(yù)期的火電企業(yè)，如長江電力、華電國際和國電電力。
新能源，高油價受益者。隨著石油、煤炭為代表的常規(guī)能源價格長期走高，替代能源重要性開始凸顯，以上世紀70年代日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型經(jīng)驗為例，新能源成為政府戰(zhàn)略性支持行業(yè)。當(dāng)前中國政府正在大力推進新能源開發(fā)和利用，今年3月份國家發(fā)改委公布了調(diào)整后的《可再生能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃》，對水電、風(fēng)電、生物質(zhì)能和太陽能的利用制定明確目標(biāo)。常規(guī)能源價格高企和政策推動，將驅(qū)動新能源行業(yè)快速發(fā)展。
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