基金的發(fā)展改變了股票市場的生態(tài)結構，博弈的對象和方式都發(fā)生了變化。基金的迅速壯大使“坐莊”行為難以為繼。在很大程度上可以說“基金是莊家的天敵”。2002年后，基金規(guī)模超常規(guī)增長，影響越來越大，2001年至2005年的熊市可以看作是基金消滅“莊家”的過程。當股市跌到1000點時，昔日“莊家”基本上被消滅，因此股價見底。
2005年后的股市博弈主要是基金之間的博弈。對于2005年后的機構投資者而言，從眾行為表現(xiàn)得越來越明顯，市場形象的比喻是“抱團取暖”。這與基金經(jīng)理的考核制度直接相關。決定基金經(jīng)理的薪酬及獎金的是自己管理的基金凈值增長速度在行業(yè)內的排名，如果采取獨立的投資策略，基金經(jīng)理下課的風險將很大，于是大家的投資行為必須高度一致。這就是當前基金的“囚徒困境”。因此，基金可以穩(wěn)定市場的結論在我國的股票市場里是不成立的。
要使深處“囚徒困境”的基金經(jīng)理擺脫“困境”，需要足夠的時間和外在環(huán)境。那么，什么因素對市場起關鍵的作用？答案是“趨勢”。只有當市場發(fā)出明確的上漲趨勢時，基金經(jīng)理們才會傾向于增加倉位，出現(xiàn)買股票的從眾行為。
結合當前國際及國內經(jīng)濟基本面的情況，期待股市大幅度上漲的理由已經(jīng)難以成立，我們應該為可能到來的冬天多做些準備。
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