90年代末風投收益不佳**********本o文o來o源o于o創o業o網 c+y+e.c+o+m.c+n版$權所有
本周早些時候，我在一份報告中談到了風險投資行業近期的一些積極變化。這些變化非常明顯，并將對當前的風險投資公司和創業企業造成持續的影響。這份報告中談到了90年代末的風險投資“黃金時代”，當時Netscape、雅虎、亞馬遜和eBay等公司剛剛創立。
對創業企業和早期投資來說，那是非常好的年代，但需要指出的一點是：對這些優秀的公司來說，大部分的資本增值發生在企業上市之后。換句話說，建立這些公司，包括全球最大的電子零售商和最大的在線拍賣網站，其主要回報被賦予了公共股東。這一情況是合理的，因為正是普通用戶參與了這些企業大部分的價值創造過程。
那么，作為企業創始人、早期員工或投資者，為何要承擔企業早期發展的風險，而不是在企業上市之后再大量買入股份？一般而言，相對于私營公司，投資上市公司的風險較小。然而，在科技行業過去的一個發展周期中，情況已發生很大變化。對投資者來說，以較低的風險投資上市公司的時代已經結束。**********本)文)來)源)于)創)業)網 c)y)e.c)o)m.c)n版}權|所有
亞馬遜在上市時的市值為4.4億美元，這令人難以相信。該公司目前的市值已達到900億美元。亞馬遜上市時的市值甚至不到其隨后12個月的營收總額。 eBay在上市時的市值為6.5億美元，低于隨后12個月營收總額的3倍。在90年代早期，企業上市時的市值更低。思科上市時的市值僅為2.25億美元，僅僅略高于1年的營收。當時，風險投資公司和創業企業原以為能獲得極高的回報，然而最終的事實證明，公共投資者獲得了最多的收益。**********本)文)來)源)于)創)業)網 c)y)e.c)o)m.c)n版}權|所有
創業企業及風投迎來新時代
對于有志于創立一家公司，打造全球性業務的人來說，我們正進入一個新時代，這也將是一個非凡的時代。我會將這一時代稱作創業企業和私人投資者“真正的黃金時代”。在企業上市之前，他們就可以創造巨大的價值。
谷歌是推動這一變化的催化劑。當谷歌2004年上市時，市值達到400億美元。當時許多人認為，互聯網泡沫再次出現。然而情況發生變化，泡沫并未出現。外界開始發現，一些公司可以以更快的速度創造價值。那些認為谷歌股價被高估的投資者很快意識到，谷歌股價實際上被低估。2010年，谷歌的毛利潤約為190 億美元，而運營性利潤則接近120億美元。
在谷歌上市時，如果投資者能夠預計到谷歌的這一業績，那么他們將會很樂意買入谷歌股票。當時確實有一些投資者這樣做。那么是什么原因導致投資者此前對亞馬遜和eBay的估值僅為數億美元，而6至7年后對谷歌的估值達到400億美元？我認為，在這一期間，市場發生3大重要的改變。**********本)文)來)源)于)創)業)網 c)y)e.c)o)m.c)n版}權|所有
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