中國(guó)股票昨日再度走高，推動(dòng)主要股指再創(chuàng)40個(gè)月新高。顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷走下坡路的數(shù)據(jù)未能冷卻散戶投資者的熱情。追蹤中國(guó)最大企業(yè)股票的上證50指數(shù)上升4.5%。該指數(shù)在一個(gè)月內(nèi)漲了40%。
自中國(guó)央行上月啟動(dòng)兩年多來(lái)首次降息以來(lái)，投資者似乎相信一個(gè)新的寬松周期已經(jīng)開(kāi)始。境況不佳的房地產(chǎn)市場(chǎng)正在拖累投資，將不景氣的痛苦傳遞到鋼鐵、基礎(chǔ)金屬和交通運(yùn)輸?shù)汝P(guān)聯(lián)行業(yè)。
“之前，政府承諾不會(huì)‘加水’，”宏觀對(duì)沖基金——上海國(guó)富投資管理公司(CapitalEdge Investment Management)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼合伙人劉海影表示。他指的是央行向金融體系注入資金的動(dòng)作。
“但現(xiàn)在看來(lái)他們守不住這個(gè)立場(chǎng)了。他們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，他們需要確保增長(zhǎng)高于底線。而一旦作出這個(gè)決定，就意味著更多寬松政策將接踵而至。”
昨日發(fā)布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，11月進(jìn)口下降7%，這是原材料需求萎靡不振的最新跡象，其背景是固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)活動(dòng)回落。
對(duì)于政府將用注入資金來(lái)回應(yīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的期待，最初始于機(jī)構(gòu)投資者，但現(xiàn)在已蔓延至散戶投資者，而后者的非理性繁榮曾在2007年末將上海股指推高至接近兩倍于目前水平的峰頂。眼下，出現(xiàn)新泡沫的跡象越來(lái)越多。
11月24日至12月5日期間，平均每天開(kāi)立的股票交易賬戶數(shù)量達(dá)到9.7萬(wàn)，其中上周五達(dá)到驚人的18萬(wàn)。上周五滬市成交量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6400億元人民幣，而2014年以來(lái)日均值為1160億元人民幣。
就連監(jiān)管機(jī)構(gòu)也暗示擔(dān)憂此輪漲勢(shì)過(guò)度。“希望廣大投資者……理性投資，尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，”中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(CSRC)上周五表示。
股價(jià)上揚(yáng)的辯護(hù)者們表示，這反映了人民對(duì)國(guó)家主席習(xí)近平改革努力的信心。“本輪牛市的特征不是‘投機(jī)市’，而是‘信心市’，”官方的《中國(guó)證券報(bào)》昨日表示。“中國(guó)深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放釋放的巨大紅利足以支持一輪長(zhǎng)期的、穩(wěn)步上漲的牛市。”
許多投資者表示，他們以前就“看過(guò)這部電影”。在此輪漲勢(shì)中表現(xiàn)最好的股票，大部分代表著中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人表示他們想要告別的增長(zhǎng)模式，包括金融機(jī)構(gòu)、礦商和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。
除了政策面進(jìn)一步寬松的預(yù)期外，支撐牛市的最強(qiáng)大理由是估值依然合理。根據(jù)彭博(Bloomberg)的數(shù)據(jù)，上證綜指的估值僅為12個(gè)月預(yù)期盈利的11.2倍，而美國(guó)的標(biāo)普500(S&P 500)為16倍，日本的東證指數(shù)(Topix)為14.2倍，德國(guó)DAX指數(shù)為12.9倍。
此輪漲勢(shì)中最令人擔(dān)憂的也許是杠桿的作用。融資融券交易兩年前在中國(guó)幾乎不存在，但自監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2012年批準(zhǔn)這種操作以來(lái)增長(zhǎng)迅速。截至上周五收盤時(shí)，各經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的未償還保證金貸款余額達(dá)到5750億元人民幣，比9月初高出70%以上。
瑞銀(UBS)警告，一些銀行正擠入這項(xiàng)業(yè)務(wù)。“銀行現(xiàn)在在向散戶投資者提供準(zhǔn)融資業(yè)務(wù)。這種類型的融資正在迅速擴(kuò)大，”該行分析師們寫道。他們估計(jì)，此類融資已經(jīng)達(dá)到5000億元人民幣。“實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面因素不能支撐股指如此快速的上漲。巨額增量資金依賴于杠桿。”
外國(guó)投資者則在場(chǎng)邊觀望。人們?cè)A(yù)計(jì)，備受期待的“滬港通”將釋放一波被壓抑的需求。然而，盡管近期股價(jià)上漲，但截至昨日收盤，近600億元人民幣的額度空間仍未得到利用，占總數(shù)的大約五分之一。
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