總體而言，筆者認(rèn)為本次外匯管理條例的修訂是順應(yīng)時勢變化的明智之舉，然而外匯管理條例要充分發(fā)揮效力，還需要一些相關(guān)政策的輔助。
首先，如果在境內(nèi)外居民和企業(yè)心目中，人民幣單向升值的預(yù)期沒有被打破。那么新的外匯管理條例究竟能夠在多大程度上緩解外匯儲備的上升，目前還很難評判。“藏匯于民”的目標(biāo)固然可喜，但是如果市場主體預(yù)測人民幣匯率仍將不斷升值，他們理性的策略就是在外匯市場上出售美元買入人民幣，而為維持人民幣對美元幣值穩(wěn)定，央行不得不繼續(xù)成為外匯市場上美元的唯一買入者。只要有穩(wěn)定的收益預(yù)期，即使政府管制加強(qiáng)，短期國際資本依然會千方百計地流入中國國境。因此，外匯管理條例要達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，需要與改變?nèi)嗣駧艆R率的當(dāng)前升值策略相配合。
其次，考慮到目前中國國內(nèi)的熱錢數(shù)量已經(jīng)相當(dāng)龐大，將“寬進(jìn)嚴(yán)出”改為“嚴(yán)進(jìn)寬出”的做法是相當(dāng)危險的。這固然有助于遏制熱錢的進(jìn)一步流入，但卻不能防范熱錢的突然大規(guī)模撤出。例如，允許境內(nèi)主體通過“港股直通車”或者QDII等方式投資于外國證券產(chǎn)品或衍生產(chǎn)品，這可能成為熱錢流入的新渠道，值得重視和防范——既要防止熱錢通過貿(mào)易及FDI渠道的流入，也要防止熱錢通過上述渠道的流出。考慮到目前中國的M2/GDP比率超過160％，一旦熱錢流出引發(fā)中國居民競相用人民幣換取美元的“羊群效應(yīng)”，那么換匯數(shù)量將非常驚人，對人民幣匯率的沖擊極端巨大。
應(yīng)當(dāng)指出，外匯管理的原則是維護(hù)金融市場秩序、提高金融市場效率和抵御國際投機(jī)資本沖擊。外匯管理制度和政策不應(yīng)作為貨幣政策和匯率政策工具。對宏觀經(jīng)濟(jì)周期而言，外匯管理制度和政策應(yīng)該是中性的。 本新聞共 4頁,當(dāng)前在第 4頁 1 2 3 4
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