資金面
緊縮政策或?qū)⒖s水
2008年國際金融危機爆發(fā)后，以美國為代表的世界主要經(jīng)濟體紛紛推出了量化寬松、低利率等宏觀調(diào)控政策，以刺激經(jīng)濟復蘇。在史上最寬松的貨幣、財政政策支持下，全球金融市場在2009年得以大幅反彈。
隨著經(jīng)濟的回暖和各項宏觀數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟刺激政策存在的依據(jù)開始變得不牢靠，而且這種史上罕見的政策在未來可能引發(fā)的通脹難以估量。因此，“退出”經(jīng)濟刺激計劃逐漸成為一些經(jīng)濟復蘇較為明顯國家今年經(jīng)濟工作的重心之一。美國在2009年四季度已經(jīng)開始放慢公開市場操作的步伐，今年2月份將聯(lián)邦貼現(xiàn)率從0.5％上調(diào)到0.75％，這是3年多以來的首次。中國政府將今年新增人民幣貸款目標定為7.5萬億元，較2009年10萬億元的新增貸款量減少了25％；央行三次調(diào)高銀行存款準備金率至17％，并重啟3年期央票發(fā)行，以加強資金回籠力度。
讓人萬萬沒有想到的是，今年上半年以歐洲債務危機為代表的負面因素不斷深化，給世界經(jīng)濟復蘇蒙上了一層厚重的陰影，出于對經(jīng)濟“二次探底”的憂慮，這種收緊流動性的動作較上半年可能會有所縮水。
歐洲救援計劃相當于另類“注水”
為解決南歐（希臘、西班牙、葡萄牙）國家的債務問題，歐盟宣布了規(guī)模5000億歐元的龐大救助計劃。與此同時，IMF承諾出資至多2500億歐元為這些國家提供援助。此外，歐洲央行還宣布將干預債市，在必要時于二級市場直接購買這些國家政府及私人債券，從而確保當?shù)厥袌鰝鶆蘸土鲃有郧闆r的穩(wěn)定。
無論歐洲央行如何解釋新釋出的流動性將被中和，我們都認為這又是一次大規(guī)模的量化寬松操作。在目前歐洲主權(quán)債務無人問津之際，在歐洲為降低財政赤字可能全面進入通貨緊縮之時，保持低利率政策無疑是必然之舉。盡管歐元區(qū)流動性的增加早晚會在金融價格中反映出來，但在德、法兩國經(jīng)濟開始復蘇之際，歐洲央行已經(jīng)展示出了愿意多承受一點通脹壓力的姿態(tài)。因此，制造過度流動性、容忍歐元進一步貶值，應該是歐盟幫助歐洲債務國擺脫目前困境的最佳路線圖。
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