美聯儲加息預期“冷卻”
今年一季度，在美國經濟持續復蘇的預期下，有關美聯儲可能升息的猜測甚囂塵上。不過，下半年考慮到歐洲債務危機和美國經濟自身的現狀，市場對美聯儲的升息預期可能會“冷卻”。
首先，歐洲經濟的不確定性凸顯維持借貸利率在超低水平的必要性。在美聯儲看來，擊退金融危機是重中之重。如果歐洲債務危機問題不解決，對美國銀行業也將構成威脅。在歐債危機前景仍不明朗的情況下，美聯儲不敢貿然取消低利率政策。
其次，一季度末，美元短期商業利率（如LIBOR、短期國債收益率）一度大幅上揚，倒逼美聯儲的利率政策，但是，目前來自國債收益率方面的壓力已經大大緩解。歐元區債務問題緩和了美國債務融資的壓力——由于投資者擔憂歐洲債務危機可能導致歐洲單一貨幣的實驗夭折，資金持續從歐元區的投資中流出，惠及美國公債市場，美國中長期國債利率已經降到2009年10月以來的低位。
美國國債收益率
再次，美國自身核心通脹處在40年來的低位，美聯儲幾乎感受不到物價壓力。4月份，美國核心通脹年率創下1966以來的最小增幅，顯示在經濟逐步復蘇的同時，價格壓力尚未出現。
在沒有發債壓力和物價壓力的情況下，美聯儲當然樂于維持目前的低利率，以確保經濟復蘇的穩定性。由此來看，超低利率水平還會維持一段時間，加息預期的“冷卻”將對金融市場構成利好。預計美聯儲加息時間將推遲到2011年上半年，加息幅度會很有限。
中國收縮政策可能會縮水
受歐洲債務危機的影響，全球經濟未來的不確定性增大，中國對未來的收縮政策也會更加謹慎，很多緊縮性政策可能暫緩甚至放棄。
5月下旬以來，有關收縮政策可能縮水的言論從中央陸續傳出。國家主席胡錦濤日前指出，“復蘇仍不牢固，各國應繼續堅持刺激經濟舉措”。國務院總理溫家寶此前表示，要防止多項政策疊加的負面影響，堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。商務部部長陳德銘曾在公開場合表示，中國政府將繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，現在實施“退出”策略為時尚早。
雖然下半年我國上、下游物價上漲壓力較大，漲勢仍將持續，緊縮政策若放緩必將加大物價上漲的可能性，歐洲債務危機的惡化在一定程度上破壞了管理層的部署，在全球低利率政策繼續維持的背景下，中國如果率先加息，恐怕會進一步引導熱錢流入國內，令引導過熱的經濟“軟著陸”更加困難。權衡輕重，下半年中國宏觀調控有縮水的可能，加息將被推后到四季度或2011年上半年。
綜合上述分析，全球主要經濟體的緊縮措施會持續下去，但操作手段可能會更慢、更溫和，低利率環境或將維持到今年年底。相應地，市場對央行“退出”的預期也將推遲到今年四季度才會升溫。
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