2012年9月26日14點54分，上證綜指瞬間跌破2000點，創下1999.48點的新低，這一天距離上一次A股的千點時代已經過去了3年8個月。在2012年持續5個月的下跌后，去年排名史上第二大跌幅的A股，今年成為全球最“熊”股市。今年以來，盡管證監會致力改革，狂推新政，但針對核心利益環節卻仍是雷聲大雨點小。回顧前九個月的資本市場，可以看出A股的投資者是如何在經歷了漫長的等待和忍耐后，信心被消磨殆盡，股指也伴隨信心的崩潰一路潰敗。
1月 郭樹清 新政挺藍籌
2011年股市狂瀉600余點，上證綜合指數全年暴跌21.6%，這一跌幅也創出A股20年證券史上第二大年度跌幅。
2011年10月，新任證監會主席郭樹清火線入主證監會。從上任之初的高調行事，到履新百日后拋出數十項組合新政，郭樹清成為歷任證監會主席中最堅定的“唱多”者。
推行強制分紅、嚴打股市造假、醞釀退市規則、疏導機構入市、倡導藍籌理念……經過一連串“郭氏”新政的密集轟炸，政策組合拳卻從最初的抓人眼球，變成了讓人看不懂的迷蹤拳。
長期以來，重融資、輕分紅是資本市場的頑疾之一。在強制分紅基礎上，監管層還喊出了“藍籌”價值論的最強音。郭樹清牽頭，證監會各級主管領導，先在多個場合為藍籌股打氣，鼓勵投資者做多藍籌股。然而，今年一季報開始連續三個季度，藍籌股整體業績地雷引爆，石化、汽車、鋼鐵、建筑、金融，藍籌股成了業績滑坡的重災區，也是拖動兩市大盤下跌最大砸盤動能。
令人遺憾的是，組合新政看似雷厲風行，卻對IPO發行機制并沒有實質性觸動。
2月國際版 高掛免戰牌
在監管層眼中，建設上海國際板是完善多層次資本市場體系的必要一步；在投資者看來，國際板卻如同洪水猛獸。2月，上海市金融辦主任方星海在上海市政府新聞發布會上表示，“國際板未來肯定會推出，但需等待條件成熟。”
在《“十二五”時期上海國際金融中心建設規劃》中提到，“到2015年上海將建成人民幣創新、交易、定價、清算中心”，分析人士據此認為，國際板建設的大致時間表已經出爐。
證監會主席郭樹清上任以來，新政唯獨在國際板問題上，態度異常謹慎。有細心的投資者統計郭樹清公開言論后發現，郭樹清關于國際板的闡述極為少見。
今年兩會上，對于“國際板”何時推出，郭樹清則表態，“現在還不是最佳時機，何時推出現在沒有時間表。”
國際板是懸在二級市場上空最鋒利的一把利劍。國際板首批股票最大可能是香港國企股的回歸，天量融資缺口將進一步造成內地股市失血。
3月養老金 猶抱琵琶
今年一季度，股市短暫回暖，其原因是養老金、企業年金入市的消息甚囂塵上。
萬億養老金開閘，住房公積金入市的消息吊足了市場的胃口。今年1月，股市在創出2132點所謂“鉆石底”后，出現一波強勁反彈，養老金入市消息則成為市場上漲的最大驅動力。
1月中旬，南方某媒體放出確切消息，某省已獲準將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營。時間僅僅過去兩周，國家人保部新聞發言人出面澄清“養老金暫無入市計劃”。廣東省方面同時透露，“養老金的管理辦法、保值增值計劃，其事、權都須經過上級主管部門和國務院的最終認定方可進行。”
3月20日，全國社保基金理事會發布消息稱，“受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。雙方已經簽訂委托投資協議，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。”
按照業內的判斷，社保基金的受托資產絕大部分都會用于購買國債等固定收益產品，能夠流入股市的資金不超過20%。
盡管社保基金入市消息最終得到確認，但與此前預期“進入二級市場抄底”的傳聞大相徑庭。投資者預期落空，開始大量拋售股票，3月最后一個交易周，更是大幅下跌3.69%，并且創出年內第二大單周跌幅。
郭樹清主席上任之初，就在公開媒體多次呼吁養老金、社保基金等長期機構資金入市。全國社保基金理事長戴相龍則做出呼應，“養老金投資股票的配比應低于社會保障基金40%的入市比例。”
然而時間過去近半年。養老金卻依然猶抱琵琶半遮面，入市難有實質動作。
4月IPO制度 碎步改良
中國證券史上，歷任證監會主席都肩負不同的使命。
周道炯上任即著手解決清理國債交易市場；周小川偏重監管力邀鐵娘子“史美倫”重置監管體系；尚福林經過近兩個月的考察、調研最終動刀解決股權分置改革。一致的判斷是，郭樹清團隊最重要的任務就是向“新股發行機制改革”的盲區發起挑戰。
4月1日下午，證監會召開新聞發布會，發布新一輪新股發行制度改革指導意見征求意見稿。時間僅僅過去不到1個月，4月28日，證監會官網就正式掛出了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）的最終稿。
《指導意見》從多個角度對新股發行體系進行規范：規定高市盈率發行公司大幅超募將重審；強調IPO公司中介機構不良行為納入監管；同時，嚴防利潤操縱、業績造假等違規行為。
對于這份閃電出爐的《指導意見》，業內褒貶不一。大部分人士肯定了監管層動刀新股發行的積極態度，但同時也強調《指導意見》對發行核心環節——“審批制度”并沒有絲毫觸動，《指導意見》更像一份“改良”意見，而非制度性改革。
在支持者看來，新股發行審批制度有利于維護短期市場穩定。特別是在弱勢環境中，監管層有計劃地調節新股發行節奏，可以舒緩投資者情緒。
歷史上，新股發行曾經7次出現暫停，短期內均對市場出現一定刺激作用，但長期來看，停發對扭轉市場格局沒有實質性幫助。
然而，新股發行審批制的弊端卻是異常明顯。審批制讓IPO新股成為市場的稀缺資源，引發的舞弊和黑幕成為股市最大毒瘤。
5月大小非 砸盤套現
一季度股市的短暫春天也成了產業資本出逃的直接跳板。
德邦證券的統計顯示，今年5月初開始在2400點以上，大小非借助股市反彈逢高集體出逃。
目前，產業資本占到股市流通市值的比重，已經從2005年的5%提高到50%，產業資本的一舉一動都對二級市場產生重大影響。去年四季度，受到宏觀經濟走軟的影響，實體經濟資金匱乏，大量產業資本選擇從二級市場直接套現資金，最終讓股市走向冰凍狀態。今年4月開始，產業資本減持的力度逐步提升，到了5月份減持達到年內最高峰值。
中小板、創業板股票則成為大小非減持的重災區。今年是創業板設立第三年，隨著大量原始股陸續進入解禁期，特別是大股東減持行為一旦發生，股市面臨巨大拋空壓力。
產業資本兌現的通道有兩條：首先，是直接在二級市場拋出股票，交易完成同時進行公告；另外，更多的大小非則選擇通過大宗交易進行折價快速套現。
通常，小非股東都是上市公司的戰略持有者，特別是一些在IPO前夕實施突擊入股的股東，都會在解禁后選擇直接套現。
追本溯源，新股發行審核制，使IPO新股估值嚴重偏高，同時給突擊入股的資金提供了巨大的套利機會。雖然監管層對新股發行制度實施一定改良，一定程度上壓縮了原始股股東的套利空間，但如果市場環境回暖，IPO發行市盈率上行沒有懸念。
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