“到今年11月6號，我進入風投行業(yè)整整20年”，在中糧廣場的IDG中國辦公室里，熊曉鴿回顧自己的投資經歷，1991年11月6日——這個正式加入IDG的日子，被他視作自己投資生涯的起點。
從那一天起，熊曉鴿一路見證了IDG資本從籌組創(chuàng)辦到發(fā)展壯大，終于成為行業(yè)中堅力量的全過程，他說自己并沒有想到當初的星星之火會有今日的燎原之勢，而這么多年風雨沉浮，最深的感觸也只是簡單的幾個字——“要有一點堅持”。
拓荒者IDG
“我們1992年開始在中國做風投”，熊曉鴿回憶，“第一次在深圳銀湖賓館開創(chuàng)業(yè)投資論壇，沒有人愿來，因為都沒人聽過創(chuàng)業(yè)投資，后來我們只好改名叫IT投資論壇，一下子來了很多人”，他談起當年籌組基金時的情形，“沒人管理基金，在香港和硅谷倒是有200多人來應聘，但懂風投的不懂中國，懂中國的不懂風投，找了半天也找不到人，所以我自己就當了第一任的頭”。
這并不令人驚訝，中國的證券市場那時不過處于初始階段①，直到那年的5月21日，上海股票市場才全面放開股價，終于名副其實；10月底中國證監(jiān)會才成立。對未上市企業(yè)的風險投資，大多數(shù)中國人根本聞所未聞②。而熊曉鴿在1988年，就以《電子導報》（Electronic Business）記者的身份，奔波在美國東海岸128號公路和硅谷之間，采訪創(chuàng)業(yè)者和風投，并編撰了美國電子行業(yè)最活躍100家VC的名單。
經過1年多的籌備，1993年6月，由上海科委發(fā)起的上海科技投資公司與IDG集團各出資1000萬美元，成立了上海太平洋技術創(chuàng)業(yè)有限公司。半年后，北京科委下屬的一家科技開發(fā)公司與IDG集團各出資1500萬美元，成立了北京太平洋技術創(chuàng)業(yè)有限公司。再過半年，廣東科委下屬的投資公司又與IDG集團各出資500萬美元，建立了廣州太平洋技術創(chuàng)業(yè)有限公司。
IDG建立這些中外合資的風險投資公司，借到了中國經濟發(fā)展的大勢，1992年鄧小平南巡講話之后，中國經濟進入高速成長周期。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1993年全年中國國內生產總值34634.4億元，比上年增長13.5%，全社會固定資產投資總額13072.3億元，比上年增長61.8%。那時各地方正掀起建設高科技園區(qū)的浪潮，伴隨而來的是招商引資的狂熱需求。
對那時的中國風險投資行業(yè)而言，IDG是真正的拓荒者，整個1993年，熊曉鴿都在費盡唇舌向有關主管官員及創(chuàng)業(yè)者解釋什么是風險投資，“像馬克思主義剛傳入中國，需要宣傳和普及”。
拓荒者面臨的問題遠不只如此。按照當時的法律，自然人不能和外資股東合資成立公司。IDG只能在國內設立合資風投。由創(chuàng)業(yè)者重新注冊公司，再以這個公司與合資風投成立合資企業(yè)。政策規(guī)定，外資投資占股25%以上才能享受合資企業(yè)的優(yōu)惠待遇，這就要求合資風投的投資占股需達50%以上，這讓創(chuàng)業(yè)者很難接受。合資公司模式也對被投資企業(yè)的管理造成了很大困難。最初涉足中國風投行業(yè)的外資VC，無論IDG、華登國際、漢鼎亞太，無一例外陷入了“合資企業(yè)”的陷阱。以至漢鼎亞太創(chuàng)始人徐大麟后來接受媒體采訪時，仍感慨不已，“1992年到1995年，國內的合資公司大多都失敗了，太難管理了。”中國市場上的VC們，在1995年左右，才開始找到通過離岸控股公司投資國內企業(yè)的模式（紅籌模式）。
退出也是大難題，IDG直到2000年才有了在中國市場的第一筆退出，而且不是通過上市，是通過股權轉讓實現(xiàn)的。熊曉鴿談起那時美國的LP不明白怎么還不退，“其實是沒法退”，當時國內A股發(fā)行3年以內法人股不能轉讓，3年以后只能在法人之間轉讓，不能進行全流通。
從1993年到2000年，近七年沒有退出的日子讓熊曉鴿非常感慨，“真的要賺錢還是要有年頭，看準了一個方向就要堅持一段時間”.這個觀點的最好佐證是IDG對搜房網的投資。1999年，IDG以100萬美元獲搜房網逾20%股份，2006年8月澳洲電訊2.54億美元收購搜房網51%股權時，IDG賣出10%股權，得到4500萬美元現(xiàn)金。搜房網正準備在今年下半年上市，而IDG在這一個項目上的持股時間已經超過十年。
盡管面臨的問題很多，但這一階段IDG在團隊組建上卻頗有斬獲，早期的投資團隊核心成員先后加入進來③，他們沒有當時歐美VC的標準履歷——“10年以上管理基金經驗，讀過哈佛、斯坦福等名校的MBA”，但背景多元、經歷豐富、各有擅長——大多數(shù)行業(yè)的拓荒者也往往如此。
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