新增長周期
社交媒體大受歡迎的情況并未轉瞬即逝。這要歸功于Facebook，Twitter和LinkedIn的成功。品趣志和其他市值逾十億美金的創新科技企業的用戶數量正成指數增長，都有可能會成為下一個科技行業的領導者。而風險投資家們正試圖在這些企業首次公開發行前后抓緊時機，大賺一筆。
沃頓商學院管理學教授賽卡特·喬胡瑞（Saikat Chaudhuri）認為，在宏觀經濟層面上，隨著美國經濟的復蘇，投資者信心的不斷增長也對形勢有所促進。隨著一個全新增長周期的出現，投資者們對行情正十分看漲。“他們現在對未來的情況十分樂觀，并在著手下注，”他說。
與上一次科技泡沫不同，我們可以看到投資者更懂得甄別，”喬胡瑞補充道。“所以在尋求投資機會時，他們也顯得更加克制。”今天的投資者們會先確定新創企業會將資金用于哪些方面，打算如何將其業務貨幣化，即形成一個能夠帶來收益的成功商業模式。
沃頓舊金山校區副院長道格·克羅姆（Doug Collom）認為，風險投資家也變得更加挑剔了，特別是在風投產業整合之后。風投公司的數量已從5年前的1000家減少了一半左右。
克羅姆說，往常風險投資家的年回報率為15%到20%。但由于近年來好的投資對象越來越難找，這一數字已跌至6%。目前在新創企業上下注的風險投資家所獲的回報與其所承擔的風險仍不相符。他們的錢可以有更好的花法。
不僅僅是風投基金的數量下降了，其規模也有所減小，沃頓商學院管理學教授拉菲·阿密特（Raffi Amit）談道。“這個產業正在經歷一場龐大的過渡與整合。”與這一衰減相應的是，在10到15年前，要幫一家公司起步即便保守估計也要幾百萬，而現在只要五到十萬美元就夠了。
盡管如此，仍守此行的風險投資家們下注已變得更加保守。他們樂于保持觀望，看別人都在投資什么。“這就出現了一哄而上的情況。如果某些產業被看好，相當一大波資金就會流入這些熱門產業的公司里，”阿密特說。
如果像KPCB（Kleiner Perkins）、Accel Partners這樣業績可靠的基金投資一家科技公司，風險投資家們就更可能跟著下注在這些已被“驗明正身”的新創企業上。隨著越來越多的大型風投基金把錢扔給同一家公司，“一股投資熱潮就會出現，進而推高價格，使其價格超出理性，”克羅姆解釋道。于是，隨著風險投資家們思考“他們會不會是下一個谷歌？”，品趣志的25億美元估值便成為了現實。
別將現金流量貼現法拋諸腦后
作為繼Facebook后出現的最熱門社交媒體之一，品趣志可能的確價值不菲。但風險投資家們是怎么算出25億美元這個數字的呢？
傳統的定值方法是通過現金流量貼現法，即DCF進行計算。通過預測一家公司未來數年間的現金流量，進行貼現，進而得出其當前價值。既然創新科技公司們現在并不盈利，采用現金流量貼現法就成了一大挑戰。如同沃頓商學院金融學教授盧克·泰勒（Luke Taylor）所說，“為這些年輕公司定值十分困難，它們沒有正現金流量，甚至完全沒有收入。盡管如此，現金流量貼現法也是進行財務統計的合理模型。”
沃頓商學院金融學客座教授大衛·維塞爾（David Wessels）對此表示贊同。在其與他人合著的《估值：衡量和管理企業價值》一書中，維塞爾認為現金流量貼現法的核心經濟金融原則同樣適用于未知領域，因而是衡量高增長企業價值的最佳方式。但在估值過程中，應以審查企業市場的預期長期發展為起點，然后倒著進行計算，而非直接套用企業的歷史業績數據。由于長期預測具有不確定性，考量不同的財務情境便十分重要。
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