在過去的100多年里，科技浪潮席卷全球。通過優(yōu)秀科技企業(yè)的不懈努力，科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，改變了人類的生產(chǎn)生活方式。而這些創(chuàng)新的背后，都有著創(chuàng)業(yè)投資(VC)的身影。
軟銀中國資本(SBCVC，以下簡稱“軟銀中國”)成立之初便在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)展開了大手筆布局。然而天有不測風云，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，它的多項投資也宣告無果而終。幸運的是，在這波投資浪潮里，軟銀中國投資的阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等企業(yè)最終大獲成功，成立的第一期基金“軟銀中國創(chuàng)業(yè)基金Ⅰ”的經(jīng)營狀況也比較理想，由此奠定了其在投資界的地位。小編整理了軟銀中國的主管合伙人宋安瀾給出的“我們是如何做投資的”答案。
創(chuàng)業(yè)的不同階段和VC關(guān)注的投資關(guān)鍵點
根據(jù)硅谷的經(jīng)驗，培養(yǎng)一個成功的公司往往需要5～7年的時間，在此過程中通常需要進行3～4輪融資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)走向成功通常需要經(jīng)歷六個階段：科研、開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品發(fā)布、產(chǎn)品成功、業(yè)務(wù)成功。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)對人員的配置需求也各有側(cè)重。比如在創(chuàng)業(yè)早期，企業(yè)的人員需求一般以技術(shù)人員為主;第一輪融資完成后，則需要考慮配備一位掌握豐富行業(yè)資源和企業(yè)運作經(jīng)驗的運營總監(jiān);而在企業(yè)謀求上市的過程中，CFO會起到至關(guān)重要的作用。
與之相應(yīng)的是，企業(yè)在不同發(fā)展階段對資金的需求也有所不同。在企業(yè)的初創(chuàng)階段，由于風險過高，通常只能找親朋好友集資或是尋求天使投資人的支持。目前，天使投資群體正在中國慢慢發(fā)展起來，未來他們在整個經(jīng)濟價值鏈里將發(fā)揮愈加重要的作用。
企業(yè)從科研階段即開始燒錢，經(jīng)過技術(shù)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)品發(fā)布階段，成形的產(chǎn)品被推向市場，在產(chǎn)品商業(yè)化的過程中，燒錢的速度還會快速增加。之后，產(chǎn)品受市場歡迎的程度將決定流入和流出企業(yè)的資金能否達到一個平衡點，這是決定企業(yè)未來生死存亡的關(guān)鍵點。在這個階段，企業(yè)的日子一般都非常難過，它們中的大多數(shù)會因為無法順利度過這個拐點而退出市場。但同時，這也是一個“危”“機”并存的時期——當企業(yè)面對這道“檻兒”時，恰恰是VC進入的最佳時期。因為企業(yè)熬過這個階段之后，就會成為眾多PE機構(gòu)追逐的對象，投資者面對的估值壓力和競爭難度都將加大。
VC機構(gòu)進行投資時，通常會要求被投企業(yè)對未來三到五年的資金流走勢作出預測，以此了解企業(yè)的資金拐點將在何時出現(xiàn)。“一般情況下，投資人需要對這個時間進行合理調(diào)整。”宋安瀾說。投資人在投資過程中需要了解的另外一個關(guān)鍵問題，是企業(yè)對資金的最大需求量，這對投資人判斷投資價值及后續(xù)退出都有非常重要的影響，而且這也是估值的一個重要依據(jù)。
此外，投資人還要做好跟投準備。“投入一塊錢時手邊一定預留另一塊錢。萬一公司的發(fā)展不順利但其潛在價值又很大時，投資者就可以加大投入，從容應(yīng)對。”宋安瀾建議，在融資方面，投資人應(yīng)當與財務(wù)顧問、投資銀行保持密切關(guān)系。作為第三方，后者除了早期在投資人與被投企業(yè)間牽線搭橋之外，在雙方合作中的融合、談判和交割階段也能發(fā)揮很大的作用。
從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，初創(chuàng)企業(yè)的死亡率非常高，即使有VC的支持，最終也只有1/3能較為成功，1/3可以維持生存，另外1/3則以失敗告終。投資風險如此之高，那么對VC機構(gòu)來說，“很重要的一點是要投自己看得懂的項目。”宋安瀾認為，如果是做后期項目的投資，投資人就要具備較豐富的財務(wù)知識;如果是投早期項目，投資人就一定要掌握精深的專業(yè)知識。
除了投資人角度應(yīng)當掌握的進入策略，宋安瀾針對被投企業(yè)尋求融資時需要注意的問題也給出了一些建議。他認為，其中非常重要的一點是企業(yè)要根據(jù)不同的發(fā)展階段制定資金計劃，這樣才能最大限度地降低股權(quán)被稀釋的程度。另外，初創(chuàng)企業(yè)燒錢很厲害，一輪投資過后，一般大約過一年半就需要再次融資。因此，有沒有能力幫助企業(yè)進行后續(xù)融資，也是被投企業(yè)判斷投資人價值時的一個重要考量因素。
除了看VC機構(gòu)提供資金的能力，企業(yè)尋找融資時也要重點考察VC機構(gòu)提供多種投后附加值的能力，包括幫助企業(yè)建立和完善董事會;提升企業(yè)形象，吸引高素質(zhì)人才加盟;協(xié)助企業(yè)制定未來戰(zhàn)略及發(fā)展規(guī)劃;協(xié)助企業(yè)引進國際先進技術(shù)，開展技術(shù)合作;建立及改進法律框架;建立和改進財務(wù)控制體系，等等。宋安瀾介紹說：“軟銀中國的合伙人大部分是工科出身，偏創(chuàng)業(yè)型。整個投資團隊中有具有金融、財務(wù)、咨詢公司等不同背景的專業(yè)人士，可以在投后為企業(yè)提供各方面的增值服務(wù)。”
國內(nèi)有些企業(yè)的財務(wù)會使用兩本賬：報稅時用一本賬，內(nèi)部經(jīng)營用另一本帳。在宋安瀾看來，這很不正常，并且會阻礙公司的持續(xù)發(fā)展，因此企業(yè)獲得投資后應(yīng)當立即要求VC機構(gòu)提供財務(wù)梳理服務(wù)。“在軟銀中國，財務(wù)部門非常重要。除了擁有財務(wù)專業(yè)人員，我們還有企業(yè)管理專家，通常在投資之后就會著手幫助被投企業(yè)進行財務(wù)梳理，整頓公司治理，從而為下一輪融資或IPO做好準備。”
考察項目的4P標準
在選擇項目方面，各家VC機構(gòu)的方式方法有所不同，其中運用較多的一種衡量公司投資價值的方法是4P標準。所謂4P，即團隊(People)、產(chǎn)品(Product)、市場潛力(Potential)、可預測性(Predictability)。
在做出投資決策的過程中，投資人對被投企業(yè)管理團隊(People)的判斷通常至關(guān)重要。從多種角度出發(fā)對團隊作出正確判斷，是VC機構(gòu)應(yīng)當具備的最重要能力。但很多情況下，這種判斷很難有量化標準，一般都是通過投資人向團隊成員提出各種各樣的問題來加以判斷，比如你覺得3個最重要的成功因素是什么，公司短期(6個月)或者長期(3年)的發(fā)展前景如何，公司在發(fā)展過程中可能會面臨哪些風險，等等。
宋安瀾指出，在團隊成員在回答問題的過程中，投資人應(yīng)當特別注意他們之間的互動表現(xiàn)。團隊成員間力量的平衡極為重要，由一個強人和幾個附和者構(gòu)成的團隊在管理企業(yè)時會出問題。理想團隊具備的要素包括：第一，有激情;第二，有遠見;第三，能創(chuàng)新;第四，執(zhí)行能力強。
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