昨天,滬深股市在權重指標股反彈、房地產板塊企穩帶動下雙雙放量反彈。上證綜指重返2800點,深證成指則出現3％以上的較大漲幅。
滬深兩市出現普漲格局。滬深兩市下跌的品種數分別為110只和73只。不計算ST個股和未股改股,兩市30多只個股報收于漲停。中石油昨日微跌0.26％,中國石化(600028)跌幅達到3.76％。受國際鐵礦石價格上漲影響,復牌后的寶鋼股份(600019)出現高達7．83％的跌幅。
就在市場圍繞大盤將見底的言論層出不窮時,中金公司分析人員剛剛發布的"2008 年下半年股票市場策略報告"卻給市場潑了一盆冷水。報告稱,盡管在估值上A股已趨近合理范圍,不過,今后3~6個月,上市公司盈利仍然面臨下調風險,能源價格的提高在加劇短期通脹壓力的同時壓低增長,貨幣政策繼續從緊,股市走勢不樂觀,出現反轉的機會也不大。
較緊貨幣政策持續
中金分析人員認為,當前中國經濟和股市條件的變化是全球經濟"再平衡"下調整的一部分。失衡崩斷之后,在一端的美國,內需快速放緩(房地產蕭條和消費停滯),美聯儲大幅減息,美元加速貶值。這些變化給另一端的新興市場帶來了巨大的沖擊波。
在這個階段里,中國經濟將繼續面臨四大宏觀趨勢:國際大宗商品價格高企、通脹壓力居高不下、經濟增長放緩、人民幣升值。由于全球經濟調整將持續,中金分析人員預期,盡管目前中國通脹壓力仍然很高,但失控的可能性較小,中國未來的GDP增長也將維持在8%~10%之間。另外,中國經濟下滑和貨幣政策保持較緊的狀態將持續進入2009年。
中金分析人員表示,股市拐點的出現取決于通脹的走勢。如果通脹能夠得以有效控制(如果全球油價回落,或者經濟需求放緩導致通脹壓力減緩),政府宏觀調控政策有望出現轉向,經濟將會見底,股市拐點出現。
不排除股價超調
不過,中金分析人員在報告中也提醒,在經濟下行周期下,股市的合理估值中樞下移。而且不排除股價出現超調的風險。如果通脹走勢失控,經濟硬著陸的情況出現,引致更嚴厲的宏觀緊縮政策,A股整體盈利就有可能出現負增長,那么A股市場就極有可能重復2005年市場估值大幅下降(對應市凈率1.4 倍,市盈率10 倍,A-H 溢價率1%)的情形。傳統的市盈率估值方法已不適用,從市凈率的角度出發尋求合理的估值水平更合適,那么當前估值水平離底部尚有30%~50%的下降空間。
盡管估值下行空間有限,但是今后盈利有繼續下調的風險,中金分析人員表示,對3~6個月的股市走勢并不樂觀。因為宏觀環境(通脹壓力高,貨幣緊縮政策持續,經濟繼續放緩)使股市難以出現反轉的條件。
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