國內投行何時也能“點石成金”？
１月９日，中國人壽以３７元的開盤價亮相Ａ股市場，由于自１月８日起新股上市已不再是首日（修改為第十一個交易日）開始計入指數，因此對當天指數并無影響。
三年前，國壽在香港首日上市交易的開盤價僅４．５５港元。因此，如今Ａ股的高定價引發不少爭議。
境外機構看淡，國內機構則普遍較為樂觀。招商證券將國壽一年目標價定為３５元，三年內看到９０元高位。分析師認為，市場幾乎所有人都低估了國壽未來所能達到的投資回報率：保守預期回報率從２００６年的５．２％逐步上升到２０１３年的８％，并且維持８％不變，則中國人壽每股精算價值在３４．０７元；樂觀估計收益率迅速上升到２０１３年的１０％，之后維持在１０％，則每股精算價值為８９．５６元。
作為主承銷商，中金公司也曾透露，國壽２００７年底投資價值將達每股２６．２８元，利潤增長將是支撐其股價的主要因素。
在此，筆者無意去判斷國壽Ａ股定價高還是低，更不會就此判斷這種發行就是“圈錢”。因為，國內常說的“圈錢”是針對那些“價值毀滅者”而言的。中國人壽海外上市后，經歷了集體訴訟、薩班斯法的洗禮，已經從一家老牌國企蛻變為躋身世界５００強的國際公眾公司，這家全球第一大壽險公司還占有著全球第一大潛在壽險市場（中國）近５０％的市場份額。用其董事長楊超的話說，“沒有品牌的企業是一分一分地賺錢；有品牌的企業是一毛一毛地賺錢；而既有品牌又有了資本市場的企業可以一塊一塊地賺錢。”中國人壽顯然已開始“一塊一塊地賺錢”。
筆者更關心的是，為何境外的投資者在幾塊錢時就能進入，而境內的投資者卻不得不在上漲了近１０倍后還滿心歡喜地參與。究竟要到什么時候，國人才能從國際資本利益鏈條的最末端擺脫出來？在流動性泛濫的今天，為什么還有那么多優質的企業被外資挖走、赴境外上市？
用國資委主任李融榮的話說，“海外的市場比較規范，有利于中國公司法人治理結構的完善”。說白了，還是國內金融資本市場自己“不爭氣”，我們自己管不好自己的國企，不得不花大價錢到別人那里買個“緊箍咒”戴。人家的“緊箍咒”效果就是好，以至于成本再高、代價再大，我們還是得買。
對于真正優質的民企來說，其上市融資的動力本身并不是很強，如果還要“求爺爺、告奶奶”地去跑審批，就更加不情愿了，甚至很多企業不愿發Ａ股是因為羞于與國內的“差公司”為伍。在海外上市，則有利于提升管理水平、品牌形象或進軍國際市場。
眼下，國際投行紛紛在中國安營扎寨，大舉并購，提供各種金融服務，美國、韓國、新加坡等各大交易所也都前來搶占上市資源。騰訊、百度、新浪、盛大、搜狐、網易……中國的網絡ＩＴ股在納斯達克已形成了一個板塊，而國內還在炒所謂的“網絡第一股”；繼摩根等跨國投行書寫“蒙牛神話”之后，紐交所ＣＥＯ又屢屢親自登門，造就無錫尚德的“首富神話”，而風險投資也在攜程、如家等企業的上市過程中大賺特賺。
２００６年，管理層在基礎制度建設和提高上市公司質量方面做了大量工作。更難得的是，面對火爆的行情，中國證監會主席尚福林仍表示，“我們要保持清醒的頭腦，冷靜對待，認真分析和把握我國資本市場的實際。今后將進一步健全資本市場法律制度體系，繼續改善市場運行機制，推動多層次市場體系建設。”
眼下對于中國資本市場來說，提高吸引力不能只靠資金推高股價，關鍵還是要改變“點金成石”的舊制度框架，構建“點石成金”的新體系。如果發審部門還是一個“衙門”，發審人員還是“官老爺”作風，如果投行、機構及其人員還都是“虧了賺了都跟自己關系不大”，那他們是不可能俯下身子，真正為企業服務的。
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