中國(guó)正在出現(xiàn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)最糟糕的“脫鉤”：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)輕度地放緩，但企業(yè)利潤(rùn)的下滑幅度大得多。
近幾周一連串盈利預(yù)警說(shuō)明，中國(guó)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)略微減速對(duì)它們的業(yè)務(wù)所造成的打擊程度感到意外。從電信到航空航天，從零售到房地產(chǎn)，各行業(yè)都普遍感受到業(yè)務(wù)下滑之苦。
分析師們表示，企業(yè)困境的兩條共同主線是高額稅單和庫(kù)存積壓，這兩個(gè)問題的解決都需要時(shí)間。
“財(cái)政負(fù)擔(dān)不能減輕，而民營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)空間有限，這些問題正把中國(guó)推向無(wú)利潤(rùn)增長(zhǎng)的處境，”法國(guó)興業(yè)銀行(Société Générale)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Wei Yao在一份發(fā)給客戶的簡(jiǎn)報(bào)中表示。
多數(shù)企業(yè)將在8月份報(bào)告上半年業(yè)績(jī)，但迄今公布的數(shù)據(jù)令人難以樂觀。
就中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的“巨人”國(guó)有企業(yè)而言，今年前六個(gè)月利潤(rùn)同比下降11.6%，這是2008年末全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最疲弱的表現(xiàn)。
石化和金屬等工業(yè)部門的表現(xiàn)最糟糕，鑒于政府一直在努力調(diào)控充斥著泡沫的房地產(chǎn)市場(chǎng)，這是意料之中的。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國(guó)工業(yè)集團(tuán)的利潤(rùn)同比下降2.2%，而去年同期實(shí)現(xiàn)了28.7%的同比增長(zhǎng)。
官方報(bào)紙《中國(guó)證券報(bào)》(China Securities Journal)形容鋼鐵行業(yè)為“重災(zāi)區(qū)”，80%以上的上市鋼材生產(chǎn)商警告稱，它們的業(yè)績(jī)將遜于預(yù)測(cè)。
然而，面向消費(fèi)者的企業(yè)也面臨困難，盡管零售銷售額迄今表現(xiàn)不俗，今年上半年增長(zhǎng)14.4%。
中國(guó)最大的電子產(chǎn)品零售商之一蘇寧電器(Suning Appliance)已發(fā)布警告稱，上半年利潤(rùn)可能下滑至多30%，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美(Gome)則表示，很可能出現(xiàn)凈虧損。這兩家零售商都稱銷售疲軟。
經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)各大航空公司的乘客數(shù)量也就令人失望。中國(guó)國(guó)航(Air China)警告稱，上半年利潤(rùn)將下滑逾50%。
體育用品企業(yè)抱怨整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)龐大庫(kù)存積壓。匹克體育用品(Peak Sports Products)發(fā)布了全年盈利預(yù)警，而李寧(Li Ning)更換了長(zhǎng)期執(zhí)掌的首席執(zhí)行官，以求找到新的業(yè)務(wù)模式。
除了庫(kù)存積壓（這是經(jīng)濟(jì)不振時(shí)的典型現(xiàn)象）外，Wei Yao表示，政府也要對(duì)企業(yè)利潤(rùn)下滑承擔(dān)一部分責(zé)任。第二季度企業(yè)稅上升13.6%，與首季相比加快了增速。
“利潤(rùn)增長(zhǎng)與稅收增長(zhǎng)之間的差距之大，是前所未有的，”Wei Yao表示。她補(bǔ)充說(shuō)，政府在減輕稅收負(fù)擔(dān)方面幾乎沒有做什么，而其實(shí)是可以大有作為的。
短期而言，北京方面加大投資支出的承諾，有望給直接受益于此類慷慨政策的企業(yè)帶來(lái)喘息空間。
全球第四大電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商中興(ZTE)警告，上半年利潤(rùn)同比將暴跌80%。該公司列出的原因包括在國(guó)內(nèi)的投標(biāo)遭到拖延。“來(lái)自國(guó)有運(yùn)營(yíng)商的大筆訂單迄今一直是快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵，”一名業(yè)內(nèi)高管表示。這名高管因?yàn)樽约涸谠u(píng)論競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的表現(xiàn)而要求匿名。
花旗(Citi)分析師表示，在當(dāng)前這個(gè)業(yè)績(jī)公布季節(jié)，遜于預(yù)測(cè)的公司可能多過優(yōu)于預(yù)測(cè)的公司，但是下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈將推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)的反彈。
與此同時(shí)，一小部分公司成功頂住了逆風(fēng)。
中國(guó)營(yíng)收最高的在線搜索引擎百度(Baidu)克服了中國(guó)廣告市場(chǎng)相對(duì)疲軟的影響。該公司報(bào)告第二季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近70%，得益于該公司在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)搜索市場(chǎng)逾四分之三的霸主地位。
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