導語：北京時間3月27日，大多數投資者都認為，晚期投資的風險要低于早期投資，特別是種子投資。但是，已經有20年風投經驗的紐約風險投資人弗萊德·威爾森(Fred Wilson)卻持相反的觀點。他近日在博客中發表了自己的看法。
大多數投資者都認為，晚期投資的風險要低于早期投資，特別是種子投資。這一觀點是否正確，主要取決于風險如何定義。在金融市場，風險通常被定義為投資回報在預期回報基礎上的變化范圍。變化范圍越大，風險也就越大。從這一角度來看，早期投資的風險的確遠大于晚期投資。但是，這只是從有限合伙人的角度來考慮問題。
從我的個人經驗來看，結論也許完全不同。作為一名直接對公司進行投資的風險投資人，我認為晚期投資的風險要大于早期投資，這主要有三方面的原因：
第一，風險投資有時就像玩撲克牌。我認為，在種子/早期投資階段，投資者往往先押上少量籌碼，隨后根據手中牌面的情況再確定是否押上更多籌碼。手中的牌每變化一次，投資者都可以再次選擇。投資者往往需要幾年時間才會押上全部籌碼，也就是全部風險資本，因此風險也大大攤薄。在這一模式下，投資者可以有效地管理各種類型的風險，例如管理風險、估價風險、技術風險、以及交易風險等等。與之相比，晚期投資者則需要一次性押上所有籌碼，才能獲得看牌的機會。
第二，晚期投資者無法對公司發展施加影響，只能接受其既定的發展方向。基于這一原因，我們一般只投資那些還沒有成熟營收模式的公司。通常情況下，這些公司已經有了自己的技術平臺，甚至獲得了一定的成功。但是，業務模式和市場戰略才是關鍵。究竟采用何種業務模式？企業軟件模式，廣告模式，商業模式，還是其它模式？這一決定非常重要。晚期投資者只能接受公司既定的發展方向，投資后再改變公司發展方向的可能性微乎其微。如果他們一定要這樣做，只能說明當初投資失誤。
第三，晚期投資者必須承擔公司過去犯下的錯誤。作為一名早期投資者，你可以參與公司的各種決策，例如影響其它投資者的選擇，確定股權結構、技術保護措施、員工薪酬、員工合同、以及客戶合同結構等等。總而言之，你可以通過自己的行為確保公司走上正軌。如果你是一名晚期投資者，雖然也可以盡力保護自己的投資，但經驗告訴我們，如果公司最初的決策存在錯誤，所有人都需要為之買單。
到目前為止，我已經投資了50多家公司，我的投資經歷完全可以證明上述觀點。大多數情況下，早期投資都給我帶來了巨大的回報，而虧損很少。當然，這也可能因為我擅于運作早期投資，而其他人擅于運作晚期投資。
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