尋找新“藍海”
在這一背景下，一些機構看中了發行條件較低的新三板市場。按照現行規定，新三板掛牌企業并未對盈利作硬性規定，同時首發時也不受社會公眾股不低于25%的規定。
清科數據顯示，2012年至今就已有8家新三板企業發布定增公告，其背后顯現7家VC/PE機構，VC/PE投資規模占比高達近90.0%。“新三板比主板、創業板更市場化，因為它對企業的要求沒有硬性指標。”廣發證券（000776）私募融資部高級經理胡壽茂認為，未來，新三板市場將有很大發展空間。
也有冷靜觀望者。李萬壽認為，目前統一的市場并沒有形成，區域性的市場局限使得在全國進行交易非常難實現信息的充分溝通和充分對稱，交易很難發揮效益。其次，沒有嚴格的信息披露制度和嚴格的做市商制度，交易不活躍。再次，三板市場與創業板和中小板之間沒有對接的綠色通道，轉板問題尚未解決。“如果今后有了很明確的制度安排，我們還是會密切關注這個板塊的。”
事實上，監管層也在不斷推進新三板建設。今年6月，證監會發布《非上市公眾公司監管辦法（征求意見稿）》，進一步為新三板擴容掃除障礙。胡壽茂7月4日參與監管部門組織的討論，據透露，新三板的交易將實行做市商制度，在北京設了一個交易所專門從事新三板的交易，新三板公司達到創業板或中小板條件的可直接在北京交易所采取連續競價方式交易。
新三板帶來“新機遇”的同時，一些投資人也看到了并購市場這片“藍海”，PE/VC并購退出的案例不斷上升。并購基金如雨后春筍般涌現，如中信證券旗下金石投資近期成立的并購基金，甚至連一些原本專注于證券市場投資的陽光私募也加入到“混戰”中，比如，景良投資廖黎輝在近期聯合產業資本設立景良大顯并購基金。
不過，制度存在的障礙也使得一些機構望而卻步。李萬壽認為，現行并購制度對創投的投資熱情和積極性將會是很大的打擊。“如果有了制度創新的支持，我們可以期望在今后三到五年時間內，并購將會成為IPO之外一個非常活躍的板塊。”
創業板應提高包容度
實際上，不管是新三板退出還是并購退出，雖然關注的人不斷增多，但只是一種PE/VC行業發展趨勢。投資人士坦言，IPO退出在未來一段時間仍然是退出主流渠道。有業內人士呼吁，適當降低創業板上市門檻，提高創業板包容度。
在創業板啟動以后的兩年多時間里，國內還有兩百多家企業到海外市場上市，其中也不乏互聯網或教育產業等新興產業的龍頭企業。深交所創業板公司管理部總監傅斌輝認為，從目前的情況來看，創業板對創新型企業的服務力度還有進一步提升的空間，有一批富有新經濟特色的、創新能力比較強的優秀企業，現在還不能在國內創業板上市，這些企業到海外去上市，在一定程度上也反映了現在創業板的包容度還有待進一步提高。
深圳創投公會會長王守仁認為，現行創業板發行辦法有兩套，但實際上發行上市的公司都是參照第一套校稿標準的辦法。“這一做法違背了創業板設立的初衷，將那些具有高成長、創新能力強的，未來市場潛力大的中小型，特別是小型戰略新興企業都被擋在上市門檻外了。”
“創業板的發行制度存在行政干預色彩。”王守仁進一步建議，創業板IPO應該加快向備案注冊制過渡，將監管和發行審核制度相分離，由交易所負責發行審核，在證監會下面設立專門的發行審核中心，實行防火墻制度。
李萬壽則認為，創業板應該對適當的泡沫化和高市盈率有一定的容忍。“由于創業板主要關注的對象為起步期的企業，不可以拿中小板或A股主板的成熟市盈率對其進行要求，應當容忍其市盈率較高的現象，因其中也蘊含著對創業板上市公司未來成長性的肯定。”
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