一、會(huì)前芒格專(zhuān)訪：蘋(píng)果不符合伯克希爾哈撒韋的選股標(biāo)準(zhǔn)
問(wèn)：關(guān)于蘋(píng)果股價(jià)大幅下挫，伯克希爾是否會(huì)投資蘋(píng)果?
芒格：全世界都羨慕蘋(píng)果的成就。但也沒(méi)有比蘋(píng)果更不符合伯克希爾想投資的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的。我們真的非常討厭必須要?jiǎng)?chuàng)造出全新的、創(chuàng)新的科技，還需要一個(gè)接一個(gè)不間斷。在這一點(diǎn)上我們完全做不到蘋(píng)果這樣。所以我們也不會(huì)去試圖進(jìn)入蘋(píng)果。
伯克希爾一直偏向大型和可理解的企業(yè)，這些企業(yè)擁有穩(wěn)定的盈利能力、良好的股本回報(bào)率和強(qiáng)勁的管理層。
在股東大會(huì)上又有人問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題
巴菲特：“我們考察企業(yè)的角度很簡(jiǎn)單，我們就是假設(shè)是否會(huì)有人看上它，然后向我們要求買(mǎi)下整家公司，買(mǎi)企業(yè)時(shí)大家都會(huì)想知道未來(lái)十年它會(huì)怎么樣。”
芒格：我們不知道未來(lái)蘋(píng)果會(huì)怎樣。
二、管理100萬(wàn)美元和管理現(xiàn)在的伯克希爾哈撒韋完全不同
問(wèn)：你說(shuō)你是85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)舍爾。你說(shuō)如果你有100萬(wàn)美元你每年可以獲得50%的回報(bào)。如果你管100萬(wàn)美元，你會(huì)專(zhuān)注于什么？
巴菲特：管理100萬(wàn)美元和管理伯克希爾完全不同。如果查理和我現(xiàn)在只管100萬(wàn)美元，我們會(huì)看很小的東西，很小的差異，確定的局面，機(jī)會(huì)都在那里，并且不時(shí)會(huì)出現(xiàn)非常好的機(jī)會(huì)。而現(xiàn)在我們需要更大的交易。
巴菲特：芒格在這方面非常努力。他掰開(kāi)查看了很多小石頭。但他沒(méi)有告訴我怎么做。
芒格：我曾經(jīng)用我的浮存金，即我欠政府的稅金來(lái)賺錢(qián)，當(dāng)欠賬到期時(shí)，我已經(jīng)賺到了足夠多的錢(qián)來(lái)支付這筆稅。
三、對(duì)IBM護(hù)城河的了解不如可口可樂(lè)那么深 但是感覺(jué)也足夠良好
問(wèn)：怎么看IBM？
巴菲特：我對(duì)IBM護(hù)城河的了解不如我對(duì)可口可樂(lè)的了解。我對(duì)可口可樂(lè)、Wrigley或者Heinz更有信心。但我對(duì)IBM的感覺(jué)也足夠好，我在IBM上投了很多錢(qián)。沒(méi)有什么能夠阻止IBM或者微軟取得成功。我喜歡IBM的財(cái)務(wù)政策。IBM有很大的養(yǎng)老金負(fù)債。負(fù)債和資產(chǎn)看起來(lái)相等，但負(fù)債更確定一些。
芒格：至少I(mǎi)BM養(yǎng)老金計(jì)劃有IBM的資源。日本支付3%的利息，但他們沒(méi)有辦法賺這么多錢(qián)。
四、伯克希爾哈撒韋的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者
問(wèn)：如何解釋伯克希爾的商業(yè)模式以及其具有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？
芒格：當(dāng)其他人變得瘋狂時(shí)，我們會(huì)一直嘗試保持理智。這就是競(jìng)爭(zhēng)性優(yōu)勢(shì)。
第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是我們?cè)趺磳?duì)待希望出售企業(yè)的經(jīng)理人。我們會(huì)成為他們好的合伙人。伯克希爾是他們理想的歸所。
巴菲特講了一個(gè)故事，有一家公司創(chuàng)始人把企業(yè)賣(mài)掉，但他希望在他死后能避免家庭糾紛，并且能保留他創(chuàng)建和鐘愛(ài)的事業(yè)。他不能賣(mài)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者PE，最后只能找到伯克希爾。
巴菲特：我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是我們沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者。
五、收購(gòu)報(bào)紙的原因在于報(bào)紙的稅后回報(bào)至少有10%
問(wèn)：報(bào)紙整體在下滑，你為什么還要買(mǎi)報(bào)紙？
巴菲特：即便盈利下滑，報(bào)紙的稅后回報(bào)至少有10%。可能還會(huì)更高。不太可能更低。另一個(gè)考慮的因素是這些收購(gòu)的報(bào)紙其公司結(jié)構(gòu)有優(yōu)惠的稅收待遇。另外，他還不需要花費(fèi)額外的精力。我們喜歡報(bào)紙。與盈利相比這是便宜的價(jià)格，我們已經(jīng)對(duì)未來(lái)盈利下滑做好了準(zhǔn)備。
芒格：你說(shuō)這么多，實(shí)際的意思就是，這些是特例，而你喜歡這么做。
六、樂(lè)意在歐洲買(mǎi)好的企業(yè) 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 1頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專(zhuān)家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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