根據CVResearch投中研究院統計，今年三季度中國并購市場宣布交易案例數量大幅增長，宣布交易1267起，環比上升32%;交易規模增至712.34億美元，環比上升16%，平均單筆交易規模為5622萬美元。未來并購分道重組制的實施將對我國并購市場提升并購效率、為VC/PE機構發展并購基金提供有利條件，也將為我國并購市場資源的有效配置起到積極作用。
三季度宣布交易大幅攀升 未來分道制實施將力促并購活躍
根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計顯示，今年三季度中國并購市場宣布交易案例數量大幅增長，宣布交易1267起，環比上升32%;交易規模增至712.34億美元，環比上升16%，平均單筆交易規模僅為5622萬美元(見圖1)。其中9月中醞釀并于10月8日正式實施的分道重組制，將成為我國并購市場下一個活躍高峰的主要推動力。
圖1 2011Q3至2013Q3中國并購市場宣布交易趨勢圖
9月13日，并購分道重組制各項準備工作已基本完成，分道制即對上市公司的并購重組申請分不同通道進行審核，對并購重組申請按設定的公開標準自動分類，區別對待，有條件地簡化審核程序，減少審批事項。如對涉及年初工信部和十二部委《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》的“汽車、“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九大行業，且交易類型為上市公司同行業或上下游并購的，列入豁免/快速審核類，但構成借殼上市的除外;由地方證監局、交易所、中國證券業協會、財務顧問將按照各自的職責啟動重組的分項評價，根據評級結果將企業并購運作列入豁免/快速審核、正常審核和審慎審核類。
CVResearch投中研究院分析認為，分道重組制的實施將給我國并購市場帶來如下三點影響：
首先，提高了我國上市公司并購重組效率。此前無論企業身處何種行業、在行業中地位如何、企業資質如何都要統一進行并購重組排隊審核，對少數優質企業來講“有失平衡”，未來在分道制的政策下，將大幅提高我國并購重組效率，對提高我國資本市場資源有效配置起到積極作用;同時，也將為我國并購市場資源形成一個自然的優勝劣汰循環起到較大推動。
第二，為我國VC/PE機構的再度活躍奠定基礎。2009年創業板開閘使得VC/PE機構達到首次活躍并一度達到“全民PE”的過度火熱狀態，隨著2012年IPO窗口的關閉，VC/PE活躍度大幅降低。分道制的實施，一方面為此前VC/PE投資過的、以輕資產運作且短期赴美IPO無望的TMT公司提供良好的并購退出渠道，如今年上半年火爆的手游并購;另外上市公司作為大型并購重組的“多發地”，為轉型期的并購基金尋求“快進快出”的財務回報提供良好契機。
第三，推動我國券商并購業務發展。目前國內券商內部專門設有并購業務部的情況并不普遍，且多數都是負責IPO業務人員兼職負責并購業務，并購業務財務顧問費用遠遠低于IPO并且審核周期長是掣肘我國券商并購業務發展的主要原因，隨著并購分道制的落實，能夠在首批并購熱來臨之前抓住這個契機，將為日后各券商并購業務差異化競爭提供平臺。
從本季度重大進行中交易來看，中鋁礦業和五礦資源競購嘉能可旗下價值約50億美元的秘魯銅礦資產，該礦年產量料至少40萬噸，該筆資產收購成為本季度進行中并購交易中規模最大的一筆。另外本季度2筆入境宣布并購交易較為引人關注，9月9日，維達集團宣布其第二大股東SCA Group Holding 提出以現金收購維達除自有股份外全部發行股份，預計收購價格將在86.5億港元;8月6日，歐萊雅集團宣布擬65.38億港元收購國內最大的面膜制造公司美即面膜100%股權，該筆交易還有待中國商務部批準，若塵埃落定也將成為丁家宜、小護士、大寶、噯呵、絲寶日化等本土日化品牌被外資收編的又一經典案例。
國內并購市場中較為活躍的手游并購仍在繼續，8月27日，天舟文化宣布以發行股份和支付現金方式累計金額約12.54億元收購北京神奇時代網絡全部股權;8月22日，神州泰岳宣布擬以發行股份及支付現金方式收購移動游戲開發運營商天津殼木全部股權，為今年手游公司裝進上市公司又添兩例(見表1)。
表1 2013Q3中國并購市場重大進行中交易
從實際完成的并購交易來看，三季度中國并購市場交易完成案例數量及規模仍在持續下降，本季度已完成交易案例數量為375起，環比下降9%;披露金額1601.6億美元，環比下降37%(見圖2)。并購完成交易的趨冷與宣布市場的活躍形成鮮明的對比，凸顯出并購市場融資方式受限、政策局限等政策掣肘下實際完成交易的規模收縮趨勢。
圖2 2011Q3至2013Q3中國并購市場完成交易趨勢圖
從本季度完成交易的重大案例來看， 5月29日，雙匯國際宣布以71億美元收購全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商史密斯菲爾德的全部股權，其中交易價格47億美元，另外承擔史密斯菲爾德24億美元債務，由于這筆大型跨國并購交易涉及到中美兩國甚至是全球肉制品市場價格格局，因此引起全球范圍廣泛關注;與此同時，該筆交易歷經美國反壟斷組織多次審判最終獲批，9月26日，該筆交易順利完成，成為本季度中國并購市場交易完成規模最大的一起。
另外，互聯網領域交易完成重大案例較多，如騰訊4.48億美元戰略收購搜狗36.5%股份，并將旗下的搜索和 QQ 輸入法并入搜狗現有業務，同時宣布新搜狗將繼續作為搜狐的子公司獨立運營;大唐電信16.99億元收購頁游公司要玩娛樂100%股權、博瑞傳播10.36億元收購頁游公司漫游谷70%股權、掌趣科技8.1億元收購動網先鋒100%股權等游戲領域收購在三季度表現也是異常火爆(見表2)。
表2 2013Q3中國并購市場重大完成交易
食品飲料行業交易規模居前 雙匯收購案貢獻最大
本季度并購交易按照行業分布來看，與此前能源礦業資產收購無論是案例數量還是交易規模遙遙領先的趨勢相悖的是，能源行業分別跌出前三名，尤其在交易規模上，能源行業已落至第9位，凸顯出國內并購交易逐漸擺脫國資主導的資產收購模式，未來將向輕資產運作的技術型企業并購轉型。
2013年第三季度中國并購市場交易完成的案例數中，制造業、金融、IT行業的并購案例數量分列前三位，以62、44和40起，分別占并購案例總數量的17%，12%和11%(見圖3)。
圖3 2013Q3中國并購市場完成交易數量占比按行業分布
從并購交易完成規模來看，食品飲料行業以57.55億美元規模占比35.93%占據各行業之首，排名第2、3位的分別是制造業和金融行業，并購交易規模分別為19.93億美元和19.23億美元，占比分別為12.44%和12.01%，本季度雙匯47億美元的巨額收購是導致食品飲料行業躍居細分領域首位的主要原因(見圖4，表3)。
圖4 2013Q3中國并購市場完成交易金額占比按行業分布
表3 2013Q3中國并購市場交易規模(按行業)
跨境并購活躍度上升 并購規模占比近四成
根據CVResearch投中研究院統計顯示，中國并購市場已完成交易案例共375起，披露并購交易金額共160.16億美元，案例平均并購金額4271萬美元。其中境內并購交易規模為105.53億美元占比66%，境內并購交易數量為337起，占比高達90%;跨境并購交易規模為54.63億美元占比34%，跨境交易案例數量38起，占比10%(見圖5，表4)。
除上文提到的雙匯收購史密斯菲爾德、中聯重科完成收購CIFA的交易外，邁瑞醫療1.05億美元收購美國超聲診斷系統生產企業ZONARE 100%股權、百麗國際9396萬美元收購日本時尚品牌女裝經營公司巴羅克集團55%股份等都成為本季度跨境并購交易規模較大的案例。
圖5 2013Q3中國并購市場境完成交易按是否跨境分布
表4 2013Q3中國并購市場交易規模(按是否跨境)
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