| 三．瑞銀的股票選擇
作為相對(duì)長(zhǎng)期的投資主題，瑞銀認(rèn)為要尋找一個(gè)明確能從中國(guó)這樣的高度瓜分的市場(chǎng)幸存并成功的公司是很難的。瑞銀認(rèn)為擁有高市場(chǎng)份額或強(qiáng)勁增長(zhǎng)的下游零售商在受益于需求升級(jí)方面定位良好。瑞銀的GEM團(tuán)隊(duì)挑選了國(guó)美和百盛。
1.國(guó)美是一個(gè)防御性的機(jī)會(huì)
瑞銀認(rèn)為國(guó)美作為擁有顯著市場(chǎng)份額的最大的電子消費(fèi)品零售商之一，將最為受益于總體購(gòu)買升級(jí)的趨勢(shì)。過(guò)去7年主要家庭耐用品的滲透率已經(jīng)處在高位，或在過(guò)去3年快速上漲。中國(guó)的滲透率已經(jīng)變平，因近幾年每100個(gè)家庭的主要家用電器擁有率已經(jīng)達(dá)到90%以上。
總體上，上游制造商的國(guó)內(nèi)品牌可能在受益于某些子行業(yè)下一個(gè)周期增長(zhǎng)方面的定位不佳，因?yàn)榭蛻魧で笊?jí)產(chǎn)品主要尋求有更健康的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和更高水平的節(jié)能特點(diǎn)的技術(shù)特點(diǎn)。因此瑞銀認(rèn)為向涵蓋所有子行業(yè)并從廣泛購(gòu)買升級(jí)中賺錢的零售商的投資是更好的策略。因?yàn)閲?guó)美擁有和上游制造商的強(qiáng)勁還價(jià)能力，國(guó)美的邊際利潤(rùn)已經(jīng)上升，并且瑞銀預(yù)計(jì)08年和09年趨勢(shì)將維持完好，瑞銀認(rèn)為這將放緩來(lái)自同店銷售放緩的壓力，因房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量仍然維持在低水平。
瑞銀預(yù)計(jì)國(guó)美將在08年新開(kāi)120家門店，在09年新開(kāi)80家門店，因瑞銀認(rèn)為08年1%和09年1%的較低同店銷售增長(zhǎng)將引發(fā)行業(yè)中更大程度的保守主義。瑞銀預(yù)計(jì)08年和09年收入將分別為516億元人民幣和610億元人民幣，并且凈利據(jù)分別為22億元人民幣和25億元人民幣。
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