離岸市場遭爭搶
譚志娟
人民幣國際化進(jìn)程正在進(jìn)入“提速期”。
3月19日，巴西投資銀行Banco BTG Pactual SA宣布將在海外發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券，該債券將成為巴西公司公開發(fā)行的首只人民幣債券。該行新聞發(fā)言人Leandro Buarque在接受媒體采訪時表示，該行此次人民幣債券的發(fā)行總量為10億元人民幣。
除了人民幣債券發(fā)行受追捧，人民幣與外幣的互換規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。3月7日，中國人民銀行與新加坡金融管理局續(xù)簽了中新雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模由原來的1500億元人民幣擴(kuò)大至3000億元人民幣。稍早前2月份，臺灣繼香港之后成為第二個能夠開展人民幣清算業(yè)務(wù)的大型市場。
新加坡副總理兼財(cái)政部長尚達(dá)曼日前在第52屆ACI國際金融市場協(xié)會全球大會上表示，積極支持人民幣離岸市場在亞洲區(qū)域的發(fā)展。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著香港、新加坡、倫敦、臺灣等越來越多參與者加入離岸人民幣市場，國際社會對人民幣的接受度已經(jīng)從貿(mào)易結(jié)算延伸到了投資領(lǐng)域，而國內(nèi)利率市場化和其他金融改革正在展開，尤其是央行行長周小川的留任有利于中國利率、匯率以及人民幣國際化等金融改革政策保持連續(xù)性與穩(wěn)定性。
“結(jié)合中國對直接投資的流入和流出的開放，人民幣完全可兌換的‘機(jī)會窗口’顯現(xiàn)，有望在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全可兌換。”匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌[微博]3月18日在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時樂觀預(yù)計(jì)。
離岸人民幣市場競爭激烈
新加坡增加貨幣互換規(guī)模、倫敦準(zhǔn)備與中國達(dá)成貨幣互換協(xié)議。
中國人民銀行與新加坡金融管理局續(xù)簽了中新雙邊本幣互換協(xié)議后，截止到目前，中國簽署的雙邊本幣互換協(xié)議中，規(guī)模居前三位的分別為中國香港(4000億元人民幣)、韓國(3600億元人民幣)和新加坡(3000億元人民幣)。
“新加坡作為全球國際貿(mào)易與金融中心之一，積極支持人民幣離岸市場在亞洲區(qū)域的發(fā)展，并愿意作為人民幣新產(chǎn)品的試點(diǎn)，以協(xié)助提高人民幣在亞洲區(qū)域的流通性，方便企業(yè)與投資者籌集人民幣資金，以及支持離岸人民幣與亞洲貨幣市場的結(jié)合。”尚達(dá)曼表示。
新加坡的這一舉措不排除是在爭取成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心增加砝碼。而與之競爭的最大對手則是倫敦。
倫敦金融城發(fā)布的報(bào)告顯示僅2012年前6個月，倫敦與貿(mào)易相關(guān)的人民幣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。其中，貿(mào)易服務(wù)增長了 390%，信用證增長為 20 倍，進(jìn)出口融資增長了 19%。
《華爾街日報(bào)》的報(bào)道則稱， 1月24日，英國央行總出納索爾曼(Chris Salmon)在向倫敦貨幣市場協(xié)會執(zhí)行委員會發(fā)表演講時稱，英國央行原則上已經(jīng)準(zhǔn)備好與中國央行達(dá)成互換協(xié)議。如果這一協(xié)議得以實(shí)施，將有助于倫敦轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕嗣駧烹x岸交易中心。
對此，屈宏斌對記者表示，新加坡與倫敦離岸人民幣業(yè)務(wù)屬于起步階段，目前倫敦離岸人民幣市場的流動性和深度還相當(dāng)有限，香港仍是主要市場。“預(yù)計(jì)未來倫敦市場會逐步增加人民幣業(yè)務(wù)。”他說。
倫敦和新加坡對于離岸人民幣交易市場爭奪，間接反映了人民幣業(yè)務(wù)越來越多地受到重視。
目前香港是唯一的人民幣離岸交易中心。來自香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，香港的銀行2012年年底人民幣存款近7000億元(約合1127億美元)，較年初增長5%;全年經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算交易金額達(dá)2.6萬億元(約合4187億美元)，較2011年增長超過30%; 2012年在香港發(fā)行人民幣“點(diǎn)心”債，總額超過1000億元人民幣(約合161億美元)。
這些數(shù)字背后產(chǎn)生的衍生利益成為各方爭奪人民幣業(yè)務(wù)的主要動力。
2月6日，兩岸貨幣清算機(jī)制運(yùn)行，臺灣首批金融業(yè)者正式開辦人民幣業(yè)務(wù)。 當(dāng)天，臺灣多家銀行出現(xiàn)多年來難得一見的排隊(duì)現(xiàn)象，為了抓住商機(jī)，臺灣銀行業(yè)者紛紛推出各具特色的優(yōu)惠政策爭搶人民幣業(yè)務(wù)。
3月，全國人大代表、中國銀行(2.98,0.00,0.00%)行長李禮輝在全國兩會上接受媒體采訪時透露，中國銀行臺北分行的人民幣清算業(yè)務(wù)總金額已達(dá)到102億元人民幣。
據(jù)商務(wù)部公布的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2012年兩岸貿(mào)易總額1689.6億美元，臺灣貿(mào)易順差954億美元。貿(mào)易額的總量和臺灣的貿(mào)易順差，都將給兩岸銀行業(yè)帶來可觀的清算業(yè)務(wù)量。
“我想未來擴(kuò)展臺灣人民幣市場更多是支持海峽兩岸貿(mào)易發(fā)展，規(guī)模會視人民幣結(jié)算而定。”屈宏斌對記者表示。
可兌換“機(jī)會窗口”顯現(xiàn)
“在成功推行國有銀行股改上市等重大金融改革后，預(yù)期人民幣國際化可能成為周小川新任期的主要任務(wù)。”
如果說人民幣業(yè)務(wù)的擴(kuò)展是人民幣國際化的市場機(jī)會，執(zhí)掌央行十年之后，周小川留任央行行長，則可以看做存在“政策窗口”。
“在成功推行國有銀行股改上市等重大金融改革后，預(yù)期人民幣國際化可能成為周小川新任期的主要任務(wù)。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松[微博]表示。
自2002年擔(dān)任中國人民銀行行長以來，周小川推動的金融改革帶動了新興的資本市場陸續(xù)崛起，包括放開了一些利率的管制，取消了人民幣盯住美元的匯率制度。也因此，他被海外媒體稱為“人民幣先生”。但其本人并不喜歡這個稱呼，在公開場合他通常是以“推動人民幣的跨境使用”來表述央行所做的事情替代“人民幣國際化”的說法。
這一路徑在周小川留任后被業(yè)界預(yù)計(jì)將在政策上維持其延續(xù)性。
從2010年試點(diǎn)開始實(shí)施跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以來，截止到2013年1月10日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為2.94萬億元人民幣，較上年的2.08萬億元增長了41.3%，人民幣國際結(jié)算的擴(kuò)大是人民幣走向國際的重要過程和手段。
“人民幣國際化的進(jìn)程超乎預(yù)料，并且在未來還會加速。”屈宏斌預(yù)測，至 2015 年中國三分之一的貿(mào)易量將以人民幣結(jié)算，這將使人民幣成為全球三大貿(mào)易結(jié)算貨幣之一。”
大量的人民幣貿(mào)易結(jié)算之外，與人民幣投資相關(guān)的業(yè)務(wù)也正出現(xiàn)明顯的增長。
“2012 年人民幣外國直接投資增長了近兩倍，而對外人民幣投資則增長了 50%，因而匯豐認(rèn)為，這表明國際社會對人民幣的接受度已經(jīng)從貿(mào)易結(jié)算延伸到了投資領(lǐng)域。”屈宏斌表示。
即使在人民幣業(yè)務(wù)剛剛起步的倫敦，倫敦金融城的數(shù)據(jù)顯示，人民幣可交割外匯產(chǎn)品的日均總交易額總計(jì)增長了 150%，人民幣即期外匯產(chǎn)品增長了150%，日均交易額達(dá) 17 億美元。
人民幣即期外匯產(chǎn)品的強(qiáng)勁增長表明，離岸人民幣市場流動性正在提高，投資者對于人民幣外匯交易信心不斷增強(qiáng)，離岸市場日趨成熟、多樣化。
“中國貿(mào)易不平衡的狀況已得到改善，并且人民幣匯率也越來越接近均衡水平。有證據(jù)顯示，中國的利率市場化和其他金融改革正如火如荼地展開。通過進(jìn)一步擴(kuò)大 QFII 和 QDII 額度以及取消對個人投資者跨境資本流動的限制，將為開放資本賬戶鋪平道路。而結(jié)合中國對直接投資的流入和流出的開放，這些舉措將推動人民幣在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全可兌換。”屈宏斌說。
3月13日，周小川就“貨幣政策與金融改革”有關(guān)問題回答記者提問時公開表示，今后要推動逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，但因?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換也是一件非常復(fù)雜的事情，“所以我們還是按逐步實(shí)現(xiàn)的提法來把握。”
金融監(jiān)管臨考驗(yàn)
3月20日，人民幣兌美元即期匯率收盤報(bào)6.2118，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.2716，為1月16日以來的新高。這也是匯率波動幅度空間調(diào)整以來，人民幣匯率再度創(chuàng)下歷史新高。人民幣國際化的過程中，匯率的市場化改革正是其中重要一環(huán)。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，抑制短期資本大規(guī)模流動的有效手段之一就是提高匯率的彈性(波動幅度)。這也是開放資本項(xiàng)目的前提。“對不同國家匯率彈性的一些實(shí)證研究表明，匯率彈性的提高不但沒有增加資本流動，反而能減少資本流動和流動的不穩(wěn)定性。”馬駿向記者解釋，目前很多資本項(xiàng)目半開放或基本開放(基本放棄了外匯管制之后)的國家都采用各種經(jīng)濟(jì)手段(也稱“宏觀審慎”監(jiān)管手段)來限制短期資本的流動。
“這些手段包括征稅、外匯頭寸限制、準(zhǔn)備金、最短持有期限限制等。這些政策共同點(diǎn)就是要提高資本頻繁流動的成本，以減少其對金融市場的沖擊。在各國不同的金融體制環(huán)境下，各種政策的有效性很不一樣。” 馬駿補(bǔ)充道。
顯然，在人民幣國際化的路途上，監(jiān)管體制的完善有時甚至比達(dá)成目標(biāo)更為重要。
亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健對記者表示，當(dāng)前國際形勢較復(fù)雜，全球?qū)嵤⿲捤韶泿耪吡钊嗣駧派祲毫^大，而國內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與防止通脹是存在矛盾的，怎么化解兩者矛盾而使人民幣國際化進(jìn)一步推進(jìn)，很多工作需要去做 。
屈宏斌認(rèn)為，中國必須建立起一個更加有力的制度和監(jiān)管框架，以改善市場效率和控制金融風(fēng)險(xiǎn)。而在完全開放資本賬戶之前，中國必須先完善國內(nèi)金融體系 。
“人民幣國際化不能為了國際化而國際化，事實(shí)上，只有人民幣結(jié)算量增加后，有了內(nèi)在需求，人民幣國際化才能順理成章地推進(jìn)。人民幣國際化與利率和匯率市場化改革以及資本項(xiàng)目開放等相關(guān)聯(lián)，而國際化步伐不能超越目前的這些條件。”莊健建議人民幣國際化分步走。“中國可先跟周邊比較密切國家與地區(qū)的貿(mào)易加快試點(diǎn)。”
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