碰都不能碰的地方
這樣的“高危之地”，在金融機構的名單上越來越多。
一些地方，被金融機構們劃為“碰都不能碰的高危地區”：目前市場上平臺公司融資成本約在11%-12%，優質的地方融資平臺可以到10.5%。如果平臺的融資成本達到13.5%-14.5%，便會引起信托公司的警惕，收益越高意味著風險越大。例如天津、重慶以及一些融資規模較大的縣市，都是讓大家神經繃緊的地方。
以浙皖交界的安吉縣為例，一位信托公司的風險部高級經理告訴南方周末記者，平均融資成本已經達到14%。
據他們了解到的情況，安吉縣從2012年開始，密集發行信托和有限合伙基金。目前，通過公開信息查到的存續信托和有限合伙融資規模就有28億元，這還不包括銀行貸款，以及沒有公開的有限合伙基金和單一信托。這些融資會集中在2014年兌付，那年要償還的債務本息至少超過32個億（2012年安吉縣財政收入僅為21億）。
這樣緊繃的狀況，讓大的信托公司紛紛撤出那里。
類似這樣的“高危之地”，在金融機構的名單上越來越多。
2013年上半年，評級機構下調了重慶交通旅游投資集團（以下簡稱重慶交旅）、石家莊城投集團、新疆投資發展集團、內蒙古高新控股、廣州建投公司的主體評級。
比如，評級機構發現，重慶交旅下屬的二級公路已于2009年5月起取消收費，相關債務的還本付息由中央及當地財政撥款承擔，并以公司儲備土地的出讓收益作為重要資金保障。然而，政府注入重慶交旅的儲備土地絕大部分為不可利用的土地。
小心蘿卜章
在找錢的路上，地方政府挖了各種各樣的陷阱。
與地方政府斗智斗勇，于是成為金融機構們最近的主要工作。
最讓機構提心吊膽的是地方政府使出的瞞天過海大法，這也使得地方債的未來償債能力充滿了不確定性。
2012年末，四部委聯合出臺《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》（463號文）。這份文件規定，地方政府將土地注入融資平臺公司必須經過法定的出讓或劃撥程序。以出讓方式注入土地的，融資平臺公司必須及時足額繳納土地出讓收入并取得國有土地使用證。
不過，地方政府挖了各種各樣的陷阱。在郭松參加的風控培訓中，讓他印象最深的是針對地方政府的違規擔保的提醒，特別是對政府文件的法律適用專門做出說明。
“地方政府出了兜底函或者差額補足協議，有的還有人大文（所謂的人大文是指由人大常委會出具的項目融資的認可），但是大家千萬不要將此作為尚方寶劍。”
他提醒，根據擔保法的規定，政府機關以及事業單位不能進行擔保。因此，資金償還無論是有“人大文”還是“財政函”，在法律上都站不住腳。即便償還的來源列入財政預算，也要看是否納入本年度預算，因為每年的預決算都需要人大審議，而信托項目的存續期基本上在一年以上。
擔保函、承諾函、安慰函等直接或變相擔保協議，自此變成了臺面之下的“抽屜協議”（地方政府承諾到期回購）。“大家對此不能有依賴，依靠這些蘿卜圖章風險很大。”
一位券商人士考察山東項目的時候就發現，地方政府把林權注入地方融資平臺，但實際上山坡上只種了幾棵樹，明顯注水。
一些地方政府為了做大地方融資平臺的資產規模，會將國有企業變為融資平臺的子公司。但真到了無法償債的一天，平臺和國企是同級單位，想要處置國企的資產變得非常困難。
中誠信國際信用評級公司的評級人員就曾發現，被合并的國企根本不知道上級變成了融資平臺，工商登記是偽造的，也沒有去國資委辦過手續。
毛振華說：“民營企業可以用詐騙罪追究責任，地方融資平臺用公家的名義借錢，敢于違法，卻不受追究。”
即使是看起來最為穩妥的一類——有土地抵押的，風險也無處不在。上述承銷城投債的券商人士向南方周末記者表示：“雖然有土地抵押，但是什么土地，就不敢深究了。”
例如，注入的土地很多沒有經過招拍掛，即所謂的“一塊錢土地證”，手法通常是地方上下串通，弄一套假的土地出讓合同以及收付憑證。或是沒繳納或不足值繳納土地出讓金以及相關稅費，需要在拍賣過戶的時候補交。
在地方政府的地盤上，一旦遇到兌付風險，便會更加麻煩，想要通過司法途徑拍賣土地，往往是下下之策。
“跟地方政府打官司，會被拖死。即使打贏了官司，過戶辦手續還是要地方政府批，得罪了地方政府，土地掛出去，也沒人敢接。老虎屁股摸不得。”這位人士說。
不過，南方周末記者采訪的多位資本市場人士都對地方債問題并不擔心。
“已經發生過幾次風險事件，最后都由地方政府兜底。神話沒有破，大家的膽子就更大了。”一位保險公司債[0.07%]券交易員說。
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