也就是在這個階段，1992年開始大規模增發貨幣，1993年開始出現投資過熱，1994年出現24.1%的CPI。
我把1992年叫做貨幣元年，就是中國的人民幣終于成為貨幣了，以前人民幣不是貨幣，它是票證的一個輔助，是計量符號，連一般商品交換的中介都不是。
什么時候有銀行呢？1998年推進金融改革，用了三年的時間，到2001年中國才真正有了商業化、市場化的銀行，到2008年，所有國有銀行完成上市股改，中國有了所謂上市公司性質的銀行。因此，中國的金融業到1992年才真正使貨幣成為貨幣，2002年才使銀行真正成為銀行，前后10年的時間。
1990年代這場危機的爆發，我們把它叫做三大赤字同步爆發。第一，因為大規模引資，造成外匯赤字。第二是財政赤字，嚴重到銀行透支，所有國有銀行的自有資本金都吃光了。當時財政、金融不分家，就像毛澤東說李先念，什么財政什么金融？不就是李先念倆口袋嗎？左手掏右手，右手掏左手的，這個說法非常形象。財政赤字向銀行掏口袋，把銀行口袋掏漏了，把銀行的存款也吃進來。中央這么干了，沒人說，但是廣東也這么干，廣東就倒霉了，中央派人去治理銀行亂象。你們也敢吃存款？就收拾了。中央當時吃了怎么著？吃了就吃了。所以，銀行也出現嚴重的赤字，屬于典型的資本金為負值的銀行體系。
因此，外匯赤字、財政赤字、金融赤字，三大赤字同步爆發在1993、1994年，要我看，這次危機比上世紀20年代的世界經濟危機，比今天的歐盟危機一點都不差，歐盟這點危機算什么？它有三大赤字嗎？
中國怎么度過的這次危機？這得看“鐵腕總理”朱镕基了。三大赤字同步爆發的時候，中國加快了貨幣化和資本化的競爭。
1994年1月1日出臺了幾個重大政策，第一個重大改革是人民幣匯率一次性貶值57%，匯率調整，我們叫做匯率改革一步變軌，其實是如果不進行匯率調整，出口上不去，外匯赤字不能解決。外匯赤字是硬碰硬的，大多數發展中國家都在外匯赤字的陷阱中爬不出來，中國人要爬出來只好本幣大貶值，一次性貶值57%，前所未有。你們的教科書有這方面的介紹嗎？
第二大政策，也是1994年1月1日，叫做分稅制改革。分稅制改革是什么？1984年是財政分級承包，那是財稅體制改革的第一次，1994年，也就是十年之后，第二次財稅改革，中央地方分稅，把好收的肥稅中央拿走，在此之前，地方稅收占比最高可以達到接近90%，在60、70年代，中國最為失序的年代是地方財政占比最高的年代。1957年之前，中央財政占比80%以上。1957年蘇聯對中國的援助性投資戛然而止，中央一下掉下來，地方比例一下上去了。
分稅制改革使地方財政變成50%，少了百分之二十多，從哪兒來？這個階段是以地生財，搶占農民土地成了地方政府的普遍行為。群體性事件從此開始大規模發生，同時地方政府還向農民伸手，加重農民稅費負擔。農民身上綁上炸藥，跟收稅干部同歸于盡，就是這個階段產生的，代價轉移給了社會。不要以為任何改革都只有收益沒有代價，這個代價轉移了。中央開始有了財政調控能力，這就是第二大改革。
第三大改革就是國企改革。國企改革什么呢？減員增效，下崗分流。減員增效，減掉4500萬國企職工，叫“裸體下崗”，不給社保，不給失業保險，不給醫療保險，什么都不給，買斷工齡。如果這件事情在西方能干，危機早解決了。這個世界上似乎只有中國人能干，所以我們度過了這場危機。90年代是我們今天很多激進改革界人士鼓腹謳歌的年代。
如果我們認真看看那個年代的改革，看看承受者是誰，我們就明白了，能不能只是一面倒得去唱贊歌，因為它有代價。我也不是只強調代價，也強調當年的新政，或者改革作為應對危機的措施，確實取得巨大成效，中國度過了危機。
中國以前是內需為主，從這兒開始進入外需拉動。外需拉動速度多快？1994年之前外需占比40%左右，三年之后外需占比，也就是中國經濟對外依存度，進出口占GDP的比重高到70%以上，最高年份接近80%，這時中國加入全球化，因為你是外需為主了。為什么內需上不去？農民負擔加重，城市國企下崗，沒有內需，就一下轉向外需，這就是中國后來納入全球化的內部因素。
因此，90年代的外匯、財稅和國企的三大改革，導致90年代后期中國加快全球化的步伐。
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