最近三個月以來,不僅是股市,亞洲新興市場貨幣和債券等其他資產(chǎn)也大幅下挫,整個新興市場金融動蕩，以至于哀鴻遍野。這讓人聯(lián)想到了1997年的亞洲金融危機,雖然筆者認(rèn)為可能不會重演昔日的金融危機，但可能會出現(xiàn)新的危機。
一、新興市場金融動蕩的主要表現(xiàn)
首先看新興市場上的股市，出現(xiàn)了持續(xù)的大幅下跌。據(jù)悉,新興市場國家正將面臨一場小型的金融風(fēng)暴，特別是印度、印尼、巴西和泰國等國家表現(xiàn)更差。8月20日演變?yōu)橐粓鋈娴男屡d市場股市大跌。印尼、泰國、馬來西亞、韓國、新加坡等國股市當(dāng)天的跌幅在1.5%至3.2%不等，印尼股市連續(xù)3天的跌幅更是超過了10%，跌入了技術(shù)上的“熊市”。
其次，再看看外匯和債券，也出現(xiàn)大幅下挫。印度盧比對美元的匯價8月21日日再創(chuàng)歷史新低，跌破64；印尼盾、泰銖以及巴西雷亞爾等則觸及一年至4年來新低不等；印度10年期國債收益率突破9%，創(chuàng)近5年來新高。尤其是印度的貨幣貶值相當(dāng)驚人！自2008年盧比對美元達到高點后，至今已經(jīng)下跌了37%。最近一次暴跌的導(dǎo)火線則是5月份以來市場對美聯(lián)儲縮減貨幣刺激規(guī)模的擔(dān)憂，外國投資者急忙從印度的債券和股票市場上撤出資金，導(dǎo)致5月份以來印度盧比加速貶值，盧比對美元下跌超過12%。數(shù)據(jù)顯示，在過去三個月里，印度盧比的表現(xiàn)在24個新興市場國家貨幣中排名倒數(shù)第二，僅次于巴西的貨幣雷亞爾。可見，除了印度外幾乎所有新興市場的貨幣(人民幣除外)也都在快速貶值。巴西、南非和印度三國貨幣在24個新興國家里貶值最大，印尼、泰國、土耳其和其他新興市場也緊隨其后。
自美聯(lián)儲主席伯南克暗示美國可能退出量化寬松后，外國資金紛紛新興市場，由于市場對美聯(lián)儲可能會退出量化寬松的預(yù)期，市場普遍擔(dān)憂因美聯(lián)儲QE退出而抬升的美國國債利率會吸引資金回流美國本土。事實上,美國國債市場已經(jīng)有所反應(yīng),今年8月19日美國10年期國債收益率一度觸及2.9%,創(chuàng)下自2011年7月28日以來的最高水平。熱錢紛紛從新興市場撤離，導(dǎo)致了新興市場的金融震蕩。
中國雖然沒有出現(xiàn)人民幣貶值的現(xiàn)象，但是資金出逃使得中國國內(nèi)銀行系統(tǒng)本就緊張的流動性狀況進一步惡化。截至今年8月份，中國銀行間短期利率平均值為4.1%，高于今年頭五個月3.4%的平均水平。這意味著中資銀行不得不控制放貸規(guī)模。另外，中國股市也受到影響，6、7月份比之前下跌10%左右。
二、新興市場金融動蕩的主要原因
近期新興市場國家股市下跌、貨幣貶值，有許多復(fù)雜的因素在起作用，但是不外乎內(nèi)外兩方面的原因。從內(nèi)部環(huán)境看，新興經(jīng)濟體增長勢頭疲弱，而且結(jié)構(gòu)性問題阻礙中期走勢。新興市場國家大多數(shù)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，附加值不高，而且受外匯匯率變動影響很大；金融體系比較脆弱，一有風(fēng)吹草動，就容易出現(xiàn)問題。從今年第2季度GDP數(shù)據(jù)看，印尼、泰國經(jīng)濟增長比1季度均出現(xiàn)下滑；新興市場最新的7月PMI前瞻指數(shù)也普遍下降，大多數(shù)國家處于或者接近收縮區(qū)間。這也說明，新興市場國家潛在的經(jīng)濟問題開始暴露。
從外部因素看，美聯(lián)儲量化寬松退出預(yù)期加強，吸引資金大量流出新興市場。自從美聯(lián)儲2013年5月提示QE退出的條件和可能的時間表，國際資本從新興市場流出的趨勢明顯增加。另外，近期美國經(jīng)濟有復(fù)蘇趨勢，第2季度經(jīng)濟增長超預(yù)期，ISM前瞻指數(shù)也顯著改善，美聯(lián)儲近期開始降低資產(chǎn)的購買規(guī)模成為市場共識，因此，資本從新興市場流出進入美國就成為必然趨勢。
三、對中國的三點警示
警示之一：新興市場國家的金融動蕩雖然沒有導(dǎo)致中國人民幣貶值和債券市場大跌，但是也對中國經(jīng)濟帶來了影響和沖擊。我們不能漠視這種影響，那是要犯錯誤的，因為這種影響會逐步顯示出來，對中國外匯市場、股市和房地產(chǎn)的影響可能要到明年才能顯示出來。就像2008年全球金融危機在當(dāng)年3月份爆發(fā)，中國直到2008年的10月份才有所反映，大約滯后半年左右的時間。
警示之二：美聯(lián)儲無論是提出還是退出量化寬松貨幣政策，都是美國的一個經(jīng)濟戰(zhàn)略或策略，其目的是轉(zhuǎn)嫁危機，如果沒有任何防備，那么誰就要攤上大事，就要倒霉。所以，中國永遠不能掉以輕心！必須要有事前、事中和事后的各種應(yīng)對方案，這樣才能變被動為主動。
警示之三：必須觀察這些沖擊的內(nèi)容和影響程度。這些沖擊可能包括：加大跨境資本流動、全球匯市、資產(chǎn)價格、大宗商品價格的波動性，增加新興市場經(jīng)濟體貨幣貶值的風(fēng)險等。同時，要全面評估這些沖擊的影響程度
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