風(fēng)險(xiǎn)資本家往往是受過訓(xùn)練的科學(xué)家和工程師，他們具備幫助小公司成長所必需的業(yè)務(wù)、營銷和管理經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)技能。安田指出，早期階段的投資需要付出大量的時(shí)間和精力，即使經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人士也難以一次性地看管五家以上的公司。
典型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有五名合伙人，在基金十年存續(xù)期的前五年，每年投資于五家公司。早期階段的單宗投資很少超過1億美元。平均來說，在基金設(shè)立的前五年，每位風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人士往往每年負(fù)責(zé)一項(xiàng)新的投資——所負(fù)責(zé)的五年投資總價(jià)值介乎3.5億到5億美元之間。然后在基金存續(xù)期的后五年，該專業(yè)人士通常在積極地培育和監(jiān)督所投資的五家公司。
風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往從他們20%的投資中獲得大部分的收入，它們依賴于在每五宗投資中打出一記“全壘打”——即實(shí)現(xiàn)的回報(bào)超出投資額五倍。另外20%的風(fēng)險(xiǎn)投資可以預(yù)料會(huì)遭到失敗或僅取得最低限度的回報(bào)，余下60%實(shí)現(xiàn)的回報(bào)平均是投資額的2.5至3倍——考慮到風(fēng)險(xiǎn)，這一成果不算太杰出，但已可讓大多數(shù)公司接受。
更大更成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司——像Kleiner Perkins Claufield & Byers（KPCB），其成功作品包括投資于亞馬遜（Amazon）、康柏（Compaq）、普技（Genentech）和網(wǎng)景（Netscape）；以及紅杉資本（Sequoia Capital），其投資包括谷歌、雅虎、貝寶（PayPal）、蘋果（Apple）和YouTube——在發(fā)起新基金時(shí)能籌集到多得多的資金，但它們亦受制于風(fēng)險(xiǎn)投資工作的費(fèi)時(shí)性。為投資于更多具備超大潛力的小公司，它們必須聘請更多的風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人士。因此，就風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，更大的規(guī)模并不一定意味著更強(qiáng)的盈利能力。
較少的干預(yù)
收購基金較風(fēng)險(xiǎn)投資基金具有更大可擴(kuò)展性的原因是，它們投資于更大更成熟的公司，而后者需要的干預(yù)通常較少。在默特里克和安田的樣本中，中等規(guī)模的收購基金以6億美元資本起步，在10年存續(xù)期內(nèi)投資于10到12家不同的公司，平均投資額為5,000萬美元。通過大量地運(yùn)用杠桿，收購基金能收購非常大的企業(yè)——如克萊斯勒（Chrysler）、雷諾茲-納貝斯克（RJR Nabisco）或希爾頓酒店（Hilton Hotels）這樣級(jí)別的公司。
由于收購基金投資的企業(yè)業(yè)已擁有完善的管理結(jié)構(gòu)，收購公司合伙人可以照看其大型投資交易，而無須成比例地增加人手。合伙人的任務(wù)不是提供所需要的管理技能，而是確保有效的管理能夠到位，以及監(jiān)督財(cái)務(wù)策略和幫助確定新的效率標(biāo)準(zhǔn)。
收購公司合伙人通常是財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)人員出身，并且由于收購公司投資于更大更復(fù)雜的企業(yè)，典型的收購合伙人需要同時(shí)照看的投資不超過兩項(xiàng)或三項(xiàng)。
私募股權(quán)公司可用債務(wù)資本的缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家相對(duì)影響不大，安田說，因?yàn)樗麄冞M(jìn)行的投資很少大量借助杠桿融資。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資公司更加關(guān)注的是IPO市場的長期不景氣，因?yàn)檫@限制了它們退出投資的能力，使得它們更依賴于向大公司出售其投資的業(yè)務(wù)。
IPO市場自2000年科技泡沫破裂后持續(xù)低迷，而當(dāng)時(shí)正值風(fēng)險(xiǎn)投資公司推出了其有史以來最大的基金。安田指出，這些基金現(xiàn)已有8年或9年歷史，將不得不在未來兩年退出投資。倘它們未能成功做到這一點(diǎn)，不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司可能會(huì)停止運(yùn)營。
相比之下，收購公司受到了非流動(dòng)性信貸市場的直接沖擊，因?yàn)椴唤柚軛U融資的話，對(duì)它們具有吸引力的投資項(xiàng)目寥寥無幾。收購公司在債券市場于去年夏天崩潰之前籌集了創(chuàng)記錄的股權(quán)資本，而現(xiàn)在許多公司很難把錢投資出去。信貸市場維持低迷的時(shí)間越長，一些基金被迫向有限合伙人返還資本或開始投資于更多需要更大監(jiān)督力度的中小型公司的可能性就越大。
若發(fā)生這種情形，收購公司的可擴(kuò)展性可能被大大削弱，并且收購基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金之間的經(jīng)濟(jì)差別或變得更難以辨別。
想認(rèn)識(shí)全國各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國創(chuàng)業(yè)圈”
|
