關(guān)于創(chuàng)業(yè)板入場投資者究竟該有怎樣適當(dāng)性要求的爭議，近日終于有了初步定論。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（征求意見稿）》，對于創(chuàng)業(yè)板投資者有兩年投資經(jīng)驗(yàn)的原則性要求，但對于未滿足兩年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者通過額外的風(fēng)險(xiǎn)提示或者是通過相關(guān)的基金也同樣可以入市。這意味著，兩年投資經(jīng)驗(yàn)其實(shí)是一種“軟門檻”，任何投資者通過適當(dāng)渠道都能去投資。筆者認(rèn)為，關(guān)于投資者適當(dāng)性的問題，未來仍有許多工作要做實(shí)做細(xì)，“軟門檻”仍然需要“硬約束”作為補(bǔ)充。
眾所周知，創(chuàng)業(yè)板更適合于那些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)的投資者，因此需要對投資者的適當(dāng)性有一定規(guī)范。前一段呼聲很高的投資金額下限“門檻”最終未能包含在《辦法》之中，原因在于其可能將大量投資者排除在外，有悖于市場的公平性原則。而且根據(jù)國際上開辦創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)，最低投資門檻限制會造成市場交易的清淡，影響市場活躍度。
應(yīng)該承認(rèn)，新規(guī)定以投資者的適當(dāng)性管理替代準(zhǔn)入門檻，讓愿意投資創(chuàng)業(yè)板的投資者都能如愿地投資創(chuàng)業(yè)板，體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局保護(hù)投資者、尊重投資者的最大善意。然而，創(chuàng)業(yè)板畢竟是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場，在設(shè)定“軟門檻”使大多數(shù)有意愿的投資者能夠投資創(chuàng)業(yè)板，分享資本市場發(fā)展帶來的成果的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)再補(bǔ)充一些“硬約束”。具體來看，可以從以下幾個(gè)方面入手：
一是資金上限。投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板，一定要根據(jù)自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，而和最低投資資金規(guī)模相比，筆者認(rèn)為設(shè)定投資金額上限似乎更為合理。因?yàn)橘Y金規(guī)模一定程度上反映了投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。具體做法是，要求投資經(jīng)驗(yàn)不足兩年等不適合投資者把投資創(chuàng)業(yè)板資金規(guī)模控制在總?cè)胧薪痤~的一定比例之內(nèi)。這樣，一方面并沒有通過“一刀切”的方式把部分投資者排除在外，另一方面更能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和承受能力匹配的原則，使部分不適合投資者投資之前能夠三思而后行，防范大量資金盲目入市。
二是風(fēng)險(xiǎn)測評。資金實(shí)力只是反映投資者適合性的一個(gè)方面。因投資者個(gè)人的偏好不通，可以分為風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)厭惡三種基本類型。部分資金實(shí)力較強(qiáng)的投資者也可能因?qū)儆陲L(fēng)險(xiǎn)厭惡性投資者而并不適合投資于創(chuàng)業(yè)板，而部分資金實(shí)力不強(qiáng)的客戶反而由于屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者而具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受力。因此，在投資創(chuàng)業(yè)板之前，不妨借鑒銀行理財(cái)產(chǎn)品或者基金的銷售經(jīng)驗(yàn)。強(qiáng)制性要求投資者在入市之前進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)測評，一方面讓投資者能夠全面了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，作為謹(jǐn)慎入市的重要參考。另外一方面督促券商切實(shí)履行義務(wù)，力求使產(chǎn)品與投資者的偏好和承受能力相匹配。
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