“歷史沿革還是最關注的內容,比如公司設立及之后的股權變更情況,有些在當時看來是合理但不合規的,會要求處理。”一位已收到反饋意見的保薦代表人說。
姚剛此前講的“PE腐敗”即是通過股權安排來實現的。“現在VC滿天飛、PE滿地爬,一說上市翻多少倍,很多人削尖腦袋往里爬,可能在股權安排上出現很多問題。PE腐敗,很多紀檢檢察機關都在盯著呢。”
對企業的常規歷史演變情況,現任主板發審委委員江浩雄則認為,“應該關注,但不應糾纏于不影響發行條件的特定歷史條件下的特定問題和技術問題”,特別是報告期前或報告期已經解決的不存在法律風險的問題,對于可通過普通說明和信息披露解決的問題,不輕易使用否決權。
無形資產計算,則是創業板發行條件中與主板區別較大的方面,即主板要求企業無形資產不得超過凈資產20%,而創業板則無此限制。當初的考慮即是創新型企業、新經濟(310358基金凈值,基金吧)、新商業模式的特點與傳統行業不同。
“現在的要求是對無形資產的占比作出詳細說明,比如無形資產對業績的貢獻度,邏輯要說得通,并要在招股說明書中詳細披露,讓投資者看得明白。”一位已經回復了反饋意見的保薦代表人說。
與此有關的方面即是“核心技術取得方式”。目前有些創新型企業的核心技術存在對國外已有專利技術的嚴重依賴,可能是在國外相關技術基礎上發展而來的衍生技術,存在一定的法律風險。
創業板發審辦另一負責人曾表示,創業企業最大的特點是天然的依賴性——可能依賴單一客戶、看似很新的技術專利或核心技術人員,一旦依賴的條件不存在或改變,這個企業一下子就會一文不值,面臨退市風險。
在他看來,這些因素都將影響創業企業的穩定性,故在發審時要格外關注。
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