好美食的人都知道，要烹制一道好菜，除了要用上等的原材料和地道的調(diào)料外，把握好火候和烹制時(shí)間也非常關(guān)鍵。這則生活常理用到新三板轉(zhuǎn)板制度建設(shè)上，也同樣適用。
盡管證監(jiān)會(huì)多次表態(tài)支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，而且眾多新三板掛牌企業(yè)也有轉(zhuǎn)板意向，但從目前資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)看，新三板轉(zhuǎn)板路徑確立還需完成多道工序。
隨著阿里巴巴宣布赴美上市，對(duì)于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市的爭(zhēng)議聲再起，一邊是企業(yè)海外上市成風(fēng)，一邊卻是A股遭遇成長(zhǎng)的煩惱。監(jiān)管層也在反思：以制造業(yè)為核心的A股上市審核標(biāo)準(zhǔn)，是否嚴(yán)重滯后于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求？對(duì)此，證監(jiān)會(huì)、深交所屢次強(qiáng)調(diào)，要完善創(chuàng)業(yè)板制度，借助新三板把“阿里巴巴們”留下來(lái)且服務(wù)好。
但問(wèn)題來(lái)了，眾所周知，新三板與創(chuàng)業(yè)板是不同的市場(chǎng)，在不同市場(chǎng)之間要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，就必須打通制度上的阻隔。
首當(dāng)其沖就是法律層面的概念界定。現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，上市條件之一就是“股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行”，而當(dāng)下新三板掛牌企業(yè)目前并沒(méi)有公開發(fā)行，更多的是定向發(fā)行和公開轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)板成行的前提是證監(jiān)會(huì)對(duì)上市條件進(jìn)行系統(tǒng)界定。
其次，雖然不久前修訂的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》降低了創(chuàng)業(yè)板上市門檻，但仍保留了盈利要求，這就意味著虧損的網(wǎng)企在掛牌新三板一年后，若無(wú)法扭虧為盈則仍然難登創(chuàng)業(yè)板。所以在吸引虧損企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)方面，交易所還需在轉(zhuǎn)板通道設(shè)置上，修訂規(guī)則予以對(duì)接。
再者，結(jié)合當(dāng)下推進(jìn)的注冊(cè)制改革，轉(zhuǎn)板上市的制度設(shè)計(jì)也應(yīng)與之呼應(yīng)協(xié)調(diào)。注冊(cè)制改革強(qiáng)調(diào)“還權(quán)”于市場(chǎng)，首發(fā)通道的“寬進(jìn)”配合監(jiān)管層的“嚴(yán)管”，也應(yīng)在轉(zhuǎn)板制度的建立思路上有所體現(xiàn)，從而避免轉(zhuǎn)板與首發(fā)兩條上市路各行其是，造成預(yù)期混亂和行為異化。
需要強(qiáng)調(diào)的是，不管是新三板還是創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)掛牌上市的目的都是為了融資以促使企業(yè)發(fā)展壯大。新三板的各項(xiàng)制度專為中小公司設(shè)計(jì)，尤其是高科技創(chuàng)新型企業(yè)，企業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定期后轉(zhuǎn)板上市只是其中的路徑之一。轉(zhuǎn)板上市制度的寬嚴(yán)尺度與推出時(shí)機(jī)，需要考慮邏輯協(xié)調(diào)、制度配套和市場(chǎng)成熟度。隨著多層次市場(chǎng)的完善、注冊(cè)制改革的推進(jìn)以及市場(chǎng)供需趨向平衡，系統(tǒng)性、市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)板機(jī)制，將會(huì)瓜熟蒂落、水到渠成。
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