中國9月通脹指數昨晨公布，數據顯示，9月CPI同比上升1.9%，與市場預期持平，并再次跌至2%下方。同時PPI同比下降3.6%，低于市場預期和上月0.1個百分點。
分類數據顯示，食品和居住價格分別同比上升2.5%和2.3%，上月則為3.4%和2.2%，同時，CPI環比上升0.3%，明顯低于上月的0.6%，表明通脹勢頭明顯減弱。從PPI數據來看，采掘和原材料行業對整體PPI負貢獻率最為明顯。
CPI數據再次低于2%，表明8月份的食品價格上升并不存在明顯的持續性，從側面表明8月食品價格走強主要是由于天氣因素。整體來看，中國面臨的通脹壓力在降低，同時國內需求仍保持在較為疲弱的水平上，這意味著中國經濟需要進一步的政策放松。
PPI數據的進一步下滑表明，盡管近期大宗商品價格出現了較為明顯的反彈，但企業尚未從中明顯獲益，這表示企業由于庫存較高，仍然無法掌握定價權。同時由于從PPI傳導至CPI需要一段時間，因此全年的通脹值將顯著低于3%，明顯低于4%的政府目標值。
這樣的通脹數據，加上一些前瞻性的經濟活動指標，表明整體經濟仍然面臨著一定的壓力。這是因為通脹下滑表明需求開始減少，而先期公布的發電量數據也表明，中國整體工業活動在9月份尚未出現明顯的復蘇跡象。本周四中國將公布第三季度GDP數據，筆者認為這一數值將在7.4%左右，將創下三年來的最低點。盡管今年面臨著換屆等因素，但整體經濟的下滑似乎已經超出了政策面的預期，表明在未來的政治框架基本明確后，中國需要進一步的政策放松。
事實上，央行已經通過大規模的逆回購操作來為市場注入流動性，但效果似乎仍然存在一定的疑問。從資金成本來看，逆回購并未能夠明顯降低市場資金壓力，從企業獲得貸款的狀況來看，整體情況也并不理想。筆者認為，大規模的逆回購操作并未能夠明顯推動經濟增長，其原因在于短期流動性注入導致了商業銀行的流動性來源變得更加短期，因此難以鼓勵商業銀行的長期貸款投放，這與此同時減少了企業的長期投資，從而對于整體經濟發展造成了一定的傷害。
同時近期大規模的短期流動性注入和到期導致了市場波動性增強。需要指出的是，未來兩周公開市場到期資金量將達6000億元人民幣，這幾乎相當于75個基點的存款準備金率。但未來央行如何注入流動性則存在較大的不確定性，這意味著市場可能出現較為明顯的波動，而這正是央行在流動性操作中需要避免的。
上周末公布的M2同比增長14.8%，大幅高于市場的預期。筆者認為季末突擊存款的動作可能造成了存款的上升，最終造成這一數據的暫時增長。在商業銀行將理財存款移出表外后，存款量可能出現進一步下降，因此M2增速未來是否將進一步轉暖仍然存在較多疑問。
綜合以上因素，筆者認為央行仍然需要通過降準來減緩經濟的下滑態勢。當然，降準不是推動經濟增長的唯一靈丹妙藥，真正重要的是，央行可以通過降準向市場明確穩定經濟增長的信號，從而樹立市場的信心。
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