回首2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最突出的特點(diǎn)就是增長(zhǎng)放緩，第三季度GDP增速下降到了7.4%，創(chuàng)三年半以來的新低，股市更是哀鴻遍野，大盤的一再下跌讓人對(duì)市場(chǎng)徹底失去信心，乃至在2012年12月中旬上證指數(shù)快速反彈并連續(xù)突破阻力之后，大部分人依然不相信股市會(huì)真正反轉(zhuǎn)；這一年中房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)也缺乏亮點(diǎn)，盡管出現(xiàn)個(gè)別的“恐慌搶房”之類的事件，在調(diào)控不放松的壓力下，基本上保持著平穩(wěn)，成交以曾經(jīng)保持觀望的剛性群體需求釋放為主，投機(jī)性很小；另外，很多投資者抱有希望的黃金也變得麻木不仁，在美國(guó)連續(xù)量化寬松政策的刺激下，玩了幾次“過山車”后，完全沒有像預(yù)期那樣暴漲，令市場(chǎng)失望萬分。
增長(zhǎng)放緩成就債券牛市
在各種投資渠道都顯得黯然失色的時(shí)候，一個(gè)之前不太被人關(guān)注的領(lǐng)域悄悄壯大起來，這就是2012年如火如荼的債券市場(chǎng)。事實(shí)上，在2011年四季度，伴隨著暴跌之后的觸底反彈，債券牛市就已經(jīng)開始顯現(xiàn)，盡管在2012年四季度經(jīng)歷了一波調(diào)整，債券市場(chǎng)的繁榮依然沒有停止。這波牛市表現(xiàn)出來的效果就是各種債券漲勢(shì)喜人，很多利用杠桿的投資者更是賺了個(gè)盆滿缽滿，與債券牛市相關(guān)的報(bào)道占領(lǐng)了各家財(cái)經(jīng)媒體，表現(xiàn)突出的債券型基金更是被輿論廣泛關(guān)注.。截至2012年12月14日，308只開放式債券型基金中只有10只收益為負(fù)，在各種投資產(chǎn)品中大放異彩，著實(shí)火了一把。
債券市場(chǎng)的火爆，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切。通常情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退、通脹水平下行并進(jìn)入降息周期的過程中，股票和商品的表現(xiàn)會(huì)很差，此時(shí)債券為王。一旦拐點(diǎn)出現(xiàn)，通縮轉(zhuǎn)入通脹，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時(shí)，債券的魅力將會(huì)逐漸被股市超越。
其中，利率的變化是影響債券市場(chǎng)的根本原因，而2012年正好就是降息與通脹逐漸下降的一年，這一年中經(jīng)歷了兩次降息，CPI則從1月的4.5%下降到了11月的2%。進(jìn)入降息通道之后，債券的固定收益與掛鉤銀行利率的其他理財(cái)產(chǎn)品相比，優(yōu)勢(shì)顯得更為突出。而在2012年，由于經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的通貨緊縮使得CPI成下跌趨勢(shì)，也使得人們對(duì)跑贏CPI的需求降低，債券的收益就顯得很有吸引力。
另一方面，在大多數(shù)情況下，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)如同天平的兩端，具有此消彼長(zhǎng)的逆相關(guān)性，尤其是在2012年，極其令人失望的股市和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性使市場(chǎng)資金紛紛從高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域逃入低風(fēng)險(xiǎn)又旱澇保收的債券市場(chǎng)。股市的熊市狠狠地推動(dòng)了債券的牛市。
經(jīng)濟(jì)恐將延續(xù)底部震蕩
那么2013年債券市場(chǎng)能否依然充滿投資機(jī)會(huì)？若想回答這個(gè)問題，就必須考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。每到跨年之際，社會(huì)各界對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)便不絕于耳，而在不久前“世界末日”結(jié)束之后，這種預(yù)測(cè)在某種程度上顯得更有意義。市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)相對(duì)比較統(tǒng)一，經(jīng)濟(jì)觸底后呈“L型”走勢(shì)這一判斷基本是主流觀點(diǎn)。然而對(duì)于中國(guó)來說，2013年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與前幾年相比變得更難預(yù)測(cè)了，這主要是因?yàn)榘殡S著各種改革的預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能與以往有所不同，每一項(xiàng)政策對(duì)市場(chǎng)都可能產(chǎn)生決定性的作用，股市就是典型的例子，在全體投資者信心幾乎消失殆盡的情況下，“城鎮(zhèn)化”概念的提出使股市反彈急速開始，之前各種預(yù)測(cè)顯得毫無意義。
2012年12月的匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值升至50.9，創(chuàng)14個(gè)月新高，顯示制造業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)張，同期的CPI和PPI都有所回升。伴隨著A股的繼續(xù)反彈，這些數(shù)據(jù)被一些分析人士認(rèn)為是本輪物價(jià)下跌周期結(jié)束的標(biāo)志，新的經(jīng)濟(jì)上升周期正在形成。
然而，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)開始短期回暖，但回暖的可持續(xù)性有待觀望。雖然匯豐PMI繼續(xù)上行，但在出口新訂單跌破50的情況下，整個(gè)新訂單（含出口和內(nèi)需）卻逆勢(shì)上揚(yáng)“單騎救主”，而且并未帶動(dòng)生產(chǎn)指數(shù)的成功上行，暗示企業(yè)認(rèn)為這種新訂單的增加是臨時(shí)而非可持續(xù)的。依然高企的人民幣匯率也會(huì)極大制約出口商的競(jìng)爭(zhēng)力，壓制出口增速。
另外，魯政委表示，近期經(jīng)濟(jì)反彈的重要支持，更多依靠信貸之外的資金來源，它們中的絕大部分因被冠以“影子銀行”之名而受到越來越多的懷疑。到2013年，這些“影子”資金能否繼續(xù)穩(wěn)定供給，將具有很大的不確定性，監(jiān)管層態(tài)度可能是很謹(jǐn)慎的。
如此看來，憑借2012年年底股市的反彈和偏樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不能確定中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生了反轉(zhuǎn)，如果2013年的宏觀經(jīng)濟(jì)確如市場(chǎng)判斷的那樣，進(jìn)入“L型”右邊的一個(gè)持續(xù)平衡調(diào)整狀態(tài)，那么很可能對(duì)應(yīng)著偏低的增速和逐漸回升的通脹水平。安信證券高級(jí)固定收益分析師景曉達(dá)表示，2013年經(jīng)濟(jì)如果可以在現(xiàn)在的增速上穩(wěn)定下來，所依托的首要力量來自投資，市場(chǎng)尤其寄希望于2013年上半年政府投資的加速。然而近期被頻繁解讀的“沒有水分的增長(zhǎng)”似乎會(huì)令這一希望落空，在“保持穩(wěn)定性和持續(xù)性”的前提下，2013年的貨幣政策可能與2012年差別不大。
在這種情況下，由于直接投放到市場(chǎng)的刺激資金有限，恐怕在發(fā)生更大的政策或結(jié)構(gòu)利好之前，股市想要延續(xù)反彈行情并不容易。魯政委表示，2013年股市很可能是延續(xù)整理與震蕩的“豬市”，沒有明顯的趨勢(shì)，散戶想要在這樣的行情中賺到錢很難。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 1頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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