有段時(shí)間覺(jué)得在中國(guó)做PE成了個(gè)不正經(jīng)的職業(yè)，要是一個(gè)人長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)聽(tīng)見(jiàn)動(dòng)靜，再過(guò)段時(shí)間他突然重現(xiàn)江湖，往往都會(huì)對(duì)你說(shuō)：“我現(xiàn)在做PE了。”前幾年很多PE基金就是那么兩三個(gè)人到處跑著找項(xiàng)目，他們甚至沒(méi)有一個(gè)像樣的辦公室。真不知道為什么那些LP會(huì)放心把錢放給他們打理。
然而，中國(guó)的PE行業(yè)真可以算得上是“走有中國(guó)特色道路”的一個(gè)行業(yè)，這完全歸因于中國(guó)特殊的資本市場(chǎng)發(fā)展道路和商業(yè)生存環(huán)境。這兩年被人們談?wù)撟疃嗟木哦ν顿Y，其輝煌與教訓(xùn)，無(wú)非就是中國(guó)特殊環(huán)境下“適者生存”的產(chǎn)物。
價(jià)格戰(zhàn)、拼關(guān)系還是專業(yè)化
究竟如何才能搶到項(xiàng)目?中國(guó)的PE基本上要么“拼錢”要么“拼爹”。
“關(guān)系”一直是中國(guó)商業(yè)社會(huì)里最微妙的因素。跟民營(yíng)企業(yè)家講講你認(rèn)識(shí)什么官員，能在企業(yè)上市過(guò)程中搞定哪些政府部門(mén)，擁有哪些商業(yè)上的人脈資源，都是展示PE機(jī)構(gòu)以及合伙人個(gè)人魅力的關(guān)鍵。談得太專業(yè)有時(shí)企業(yè)家也不懂啊。
我曾與一位業(yè)內(nèi)大佬在飯局上閑聊，之前看他在媒體上侃侃而談中國(guó)PE需要走專業(yè)化之路，可私底下他卻和我們講：現(xiàn)在拿項(xiàng)目還是得靠關(guān)系，在地方上有稅務(wù)系統(tǒng)的關(guān)系最管用。
等到各家PE機(jī)構(gòu)都有了不同的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之后，價(jià)格戰(zhàn)就正式開(kāi)打。實(shí)際上相當(dāng)一部分PE是在賭概率，十個(gè)項(xiàng)目有三個(gè)做成，就能完全賺回來(lái)。這就像一場(chǎng)瘋狂的賭博，有些機(jī)構(gòu)搶項(xiàng)目，一上來(lái)就把報(bào)價(jià)從10倍抬到15倍、20倍，其他的機(jī)構(gòu)只好敗下陣來(lái)。但這個(gè)企業(yè)到底值多少錢、盡職調(diào)查做得夠不夠全面，很多人不在意也無(wú)需在意。
支撐PE價(jià)格戰(zhàn)的則是前幾年中國(guó)股市的高估值——價(jià)格報(bào)得高總高不過(guò)發(fā)行溢價(jià)。2011年A股的高估值已經(jīng)在降溫，但二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整經(jīng)歷了一段時(shí)間才逐步傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，在這期間仍不乏頭腦發(fā)熱的機(jī)構(gòu)在搶項(xiàng)目時(shí)報(bào)了高價(jià)。這些自然會(huì)演變成投資退出時(shí)的回報(bào)率下降甚至虧損。例如2012年上市的百隆東方，當(dāng)年金石投資等機(jī)構(gòu)入股價(jià)格10元，以2012年底百隆東方的市價(jià)來(lái)看，賬面浮虧已達(dá)千萬(wàn)元級(jí)。
其實(shí)中國(guó)的PE需要的所謂“技術(shù)”，更多的不是專業(yè)知識(shí)，而是忽悠。“非誠(chéng)勿擾”最火的時(shí)候，有好幾個(gè)PE合伙人說(shuō)自己喜歡看，我開(kāi)始不明白為什么，后來(lái)才領(lǐng)悟到這節(jié)目可以教你如何在最短的時(shí)間內(nèi)“忽悠”到你心儀的對(duì)象，也就是目標(biāo)企業(yè)。
每年P(guān)E界都有開(kāi)不完的投資年會(huì)，當(dāng)然會(huì)上從來(lái)不乏正確的見(jiàn)解，但到了搶項(xiàng)目的時(shí)候PE機(jī)構(gòu)卻從來(lái)是說(shuō)一套做一套。
看不懂的投資邏輯
當(dāng)PE機(jī)構(gòu)遇到有品牌度的企業(yè)或是多家機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈的項(xiàng)目，他們很可能就對(duì)這企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn)。很多PE機(jī)構(gòu)不做盡職調(diào)查就決定入股的一個(gè)重要理由就是：別的知名機(jī)構(gòu)已經(jīng)投進(jìn)去了。
我在PE市場(chǎng)中看到的一個(gè)最匪夷所思的案例是中科招商投資勝景山河。勝景山河是2011年因造假A股上市被否的經(jīng)典案例。證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，否掉勝景山河的原因是該公司未按要求披露有關(guān)信息，構(gòu)成重大遺漏，違反了證券法等有關(guān)規(guī)定，不符合法定發(fā)行上市條件。做過(guò)投行的人和熟悉財(cái)務(wù)造假案例的人早已心照不宣，上述問(wèn)題只是表象，其目的仍是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱。
然而，就是這樣一個(gè)飽受質(zhì)疑的公司于2011年7月2日與中科招商等五家戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)簽約。中科招商以增資擴(kuò)股的方式入股勝景山河1700萬(wàn)股，占勝景山河5100萬(wàn)股總股本的33%。
中科招商創(chuàng)投董事長(zhǎng)單祥雙對(duì)投資勝景山河的理由解釋為：“我們看中的是勝景山河的品牌和團(tuán)隊(duì)。”根據(jù)其觀點(diǎn)，近幾年來(lái)，勝景山河各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)五年以30%以上的速度快速增長(zhǎng)，品牌價(jià)值不斷攀升，未來(lái)發(fā)展空間很大。但是，一個(gè)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上造假被揭發(fā)的公司，判斷成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)可靠嗎? 如果真像單董事長(zhǎng)所說(shuō)，看中公司的品牌和團(tuán)隊(duì)，一個(gè)大眾皆知造假被否的品牌，會(huì)是一個(gè)受歡迎的品牌嗎? 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 1頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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