按照上述PE人士的說法，該公司正在增加一些所謂的“快錢業務”。相比此前做股權投資周期長，退出機制對IPO的依賴度高，該公司目前從事的主要是約定收益率的債權投資，而且對投資的時限也做了嚴格限制。
從投資模式來看，這一類投向頗類似信托公司的債權投資項目。本報記者此前獲得的一家PE投資合作方案書也顯示，該基金以借款形式投資項目公司，收取固定利息，或有浮動收益，其投向為房地產業務。
按照上述人士的說法，這一類房地產項目投資模式漸成主流。上述PE人士表示，“這一類業務相比pre-IPO項目，能夠帶來穩定的現金流量，退出方式明朗得多。”
房地產業務往往有土地質押，前些年再融資受阻，滋生出許多優質的投資項目，從而獲得信托公司和PE的熱衷。譬如一季度，歌斐投資投向北京某開發商14億元資金，其中以9000萬認繳資金，與融資方設立合資項目公司。剩余13.1億投資資金以股東貸款形式發放的模式，約定10%的年利率。期限約定為出資到賬日的46個月，并同時設置了1.5年和3年提前退出條款。
上述PE機構人士指出，之所以側重房地產行業，主要是這個行業更容易看懂。“抵押物或是抵押土地放在那里，都能直接看到。”
通過設置固定收益類基金，約定投資利率的模式，盡管可以紓解退出機制的難題，不過PE基金相比信托，在風控能力上的短板仍是個難題。
這一點，PE也在向信托看齊。譬如此前河北銀邦投資的一期保障房項目，即要求地方政府兜底回購，而且約定投資期限只有1.5年。不過仍有市場人士擔憂，多數PE的風控體系仍然十分薄弱，缺乏IPO的高估值退出預期支撐，善于博取風險收益的PE基金難免水土不服。
治標難治本
除了轉型瞄上掙房地產行業和已上市公司的“快錢”外，PE投資浮躁的一面從它現階段的主投方向上又再度顯露出來。
目前PE投向的熱點行業頗為趨同，主要是今年二級市場炒作最火的電子商務、移動游戲、網絡服務、軟件服務和IT服務等。
據本報記者不完全統計，8月份以來，在哇塞網、美麗加芬、寺庫、土曼科技、道里云等11個PE投資案例中，其中網絡社區和網絡服務占了4個，此外兩個案例為電子商務，兩個案例為IT服務，傳統的零售行業只有美麗加芬一例。而在此前的七月份，包括移動游戲、網絡服務、軟件服務等也占了主流。
這與目前的業務方向有關，盡管不少中小互聯網服務和軟件公司單獨上市難度較大，不過并購熱情較高，而且更易在重組并購中獲得高估值。
但是PE現在才開始布局，是否還能夠趕得上TMT領域的炒作熱潮尚未可知。已經有的前車之鑒是，創業板開板后的高發行價讓PE瘋狂地成立，不計后果地搶項目，最終是全行業的套牢。
隨著PE行業的困境加劇，PE行業不得不面臨著投資人強制要求退出的難題。隨著PE投資周期的拉長，這一類案例或日益增加。
目前不少有限合伙企業形式的PE在面對LP(有限合伙人)退出時，選擇用公司自有資金墊付，然后再尋找LP補入，這一點難免受到機構的注冊資本限制。
據了解，包括北京金融交易所、天津金融交易所和不少大型PE牽頭，啟動PE份額轉讓平臺的研究，成為行業對退出機制改革的探索路徑之一。
這一類的創新與信托和券商資管等訴求一致，知情人士透露，上海一家信托公司對本公司產品形成標準化合同，并在風控層面統一量化計量。此外，深圳某券商也已經成立專門的團隊研究資管類產品的標準化。
這一動議前途難知。日前北京某PE管理層人士受訪時表示，“僅登記制度就難以形成統一的格局，此外還受到產品非標準化的影響，很難形成統一的交易平臺。此外，一家的標準化如何被業內認可也是個難題”。這些只能解決個別公司的接盤難題，很難形成成熟的退出模式。
業內人士預測，PE行業洗牌的格局不會改變。數據顯示，7月份以來PE成立和投資數量反轉提升，或許受到IPO重啟預期影響，市場熱情回升。不過存量業務，仍然是“九鼎投資”們面臨的難題。
多數PE從創業板盛宴中剛剛拔出身子，利潤沖動的減少，或許能促進風險控制快速歸位。
想認識全國各地的創業者、創業專家，快來加入“中國創業圈”
|
